聯準會鷹派按兵不動推高公債殖利率，9月升息機率升至57%

聯準會（Fed）週三將利率維持在3.50%至3.75%不變，但這項決策在12人組成的委員會中出現了三位反對者。分析師將此分裂局面形容為「鷹派按兵不動」，促使公債殖利率攀升，交易員重新定價9月升息機率至57%。

道富環球投資管理（State Street Investment Management）首席投資策略師Michael Arone表示：「公債買盤反映市場正在為聯準會定調——該行已放棄前瞻指引，轉而讓市場自行尋找利率的合理水平。這是市場必須重新適應的機制。」

10年期美國公債殖利率在7月上漲近27個基點，創下3月以來最大單月漲幅。根據德意志銀行數據，投資者在會議前預估升息機率約為36%，這是自2018年12月以來最不確定的一次聯準會決策。決策公布後，短天期公債殖利率下跌，因交易員撤銷了先前的升息押注；而美國股市亦走低，因借貸成本長時間居高不下的前景打壓了風險偏好。

此次投票分歧以及主席凱文·沃什（Kevin Warsh）未提供明確前瞻指引，標誌著與前任政府溝通風格的重大轉變。由總統唐納·川普任命的沃什向記者表示，若物價壓力未能緩解，聯準會「將毫不猶豫地在未來會議上採取行動」，但未提供具體的觸發條件。6月消費者物價通膨率放緩至3.5%，仍遠高於聯準會2%的目標；而美國與伊朗之間再度升溫的緊張局勢可能引發油價驅動的物價壓力反彈。

政策傳導與市場重新定價

此次鷹派按兵不動在不動用利率工具的情況下收緊了金融環境。期貨市場在決策公布後短暫將9月升息機率定價至77%，隨後在週三晚間回落至57%。根據CME FedWatch工具，市場預期年底前約有35個基點的緊縮空間。聯準會上一次出現多次反對票的按兵不動是在2023年，當時分裂的委員會隨後在下次會議上加息25個基點。

RWA Wealth Partners首席投資官JP Powers表示：「每一次會議都比上一次帶來更多不確定性。目前看起來九月可能性最大——或許我們正在走向那個高潮——但還是要視數據表現而定。」

對債市而言，暫停升息加上未來可能再次升息的展望，對殖利率形成上行壓力，尤其是對兩年期等政策敏感期限的公債。升息會推高借貸成本預期，從而增加投資者持有固定收益證券所要求的補償。此次利率走勢凸顯出投資者自身正在形塑金融環境，這一動態與沃什的觀點一致——市場而非聯準會官員應在設定預期方面扮演更重要的角色。

法國巴黎銀行美國策略與經濟主管 Calvin Tse 表示，長天期殖利率的躍升是一個明確訊號，顯示債市預期聯準會將採取行動。Tse 說：「如果他真的如自己所說對通膨立場強硬，為什麼還沒有行動？這似乎是市場提出的問題。」

分析師指出，股市因未升息而獲得的任何緩解都可能是短暫的。Columbia Threadneedle Investments 投資組合經理 Ed Al-Hussainy 表示：「這往往會被『通膨還會更高』的現實所抵消。這對回報具有腐蝕性，特別是在估值並不便宜的起點上。」

聯準會下一次會議預定於9月舉行，屆時委員會將擁有兩個月的新通膨數據以及一份最新的就業報告作為評估依據。若物價壓力未能緩和，升息機率將進一步上升，可能觸發另一波殖利率攀升及更深的股市回調。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。