TL;DR 美聯儲對通膨預期的控制正面臨嚴峻考驗。近期油價飆升和美債收益率上升暗示，家庭和投資者的心理可能正脫離 2% 的目標，迫使決策者重新評估貨幣政策路徑。
- 美聯儲官員日益擔心公眾通膨預期可能正在走高，偏離央行 2% 的長期目標。
- 四週內油價飆升超過 50%，達到每桶 110 美元左右，挑戰了美聯儲關於預期穩固錨定的觀點。
- 投資者已逆轉對今年降息的押注，轉而認為加息的可能性正在增加，以維護美聯儲的信譽。
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油價四週內飆升 50%，美聯儲通膨信譽面臨嚴峻考驗
美聯儲官員對其控制公眾通膨心理的信心正面臨嚴峻考驗，因為汽油價格的大幅上漲和美國國債收益率的攀升表明，家庭和投資者的預期正日益脫離央行 2% 的目標。
「我們堅定致力於採取必要措施，將通膨預期錨定在 2%」，美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾在 3 月 18 日的新聞發布會上表示。但他承認，過去五年中接連不斷的價格衝擊——從關稅到疫情，再到現在的重大能源衝擊——是「可能引發麻煩的因素」。
在美以與伊朗的戰爭導致油價在四週內飆升超過 50% 之前，決策者還對預期處於「錨定」狀態感到從容。現在，隨著全球油價徘徊在每桶 110 美元左右，美國國債拍賣疲軟，以及密西根大學調查顯示的家庭一年期價格預期跳升，這種信心正受到考驗。週二發布的世界大型企業聯合會報告顯示，儘管消費者的一年期通膨預測升至 2025 年 8 月以來的最高點，但消費者信心仍意外跳升，這使得挑戰進一步加劇。
這種情況威脅到 20 世紀 70 年代通膨心理的復燃，這種動態當年僅通過導致 80 年代初期嚴重衰退的懲罰性加息才被打破。投資者已經排除了美聯儲降息的任何可能性，目前正押注今年可能加息，以強化該銀行的抗通膨立場。
美聯儲內部觀點的轉變
擔憂並非完全一致，但顯然正在增長。「長期通膨預期與 2% 一致，但也可能更加脆弱」，費城聯儲主席安娜·保爾森在最近的一次會議上表示。
美聯儲理事邁克爾·巴爾也表達了類似的看法，他指出長期的通膨高企使局勢更加危險。「通膨處於高位已經持續了五年，近期通膨預期再次上升，因此我特別擔心另一次價格衝擊可能會提高長期通膨預期」，巴爾表示，「我們需要保持高度警惕」。
衡量難題
決策者面臨的部分挑戰在於，「預期」是一個抽象概念，無法直接測量。官員們關注從家庭調查到通膨保值證券市場的各種指標，從而導致了不同的解讀。
「預期是央行決策的核心」，Columbia Threadneedle 固定收益與宏觀投資組合經理埃德·哈賽尼表示。他指出，雖然官員們希望公眾相信他們會不惜一切代價控制通膨，但將指標定義得過於清晰可能會削弱他們「根據具體情況行使自由裁量權制定政策的靈活性」。
雖然美聯儲偏好的一些衡量指標保持穩定，但近期以消費者為中心的調查上升以及債券市場的通膨預警，都是決策者無法輕易無視的信號，特別是考慮到持續一個月的油價飆升的全面影響尚未完全滲透到經濟中。
本文僅供參考，不構成投資建議。