聯準會維持觀望態度 7月非農就業減少2.3萬人

在7月非農就業減少2.3萬人後，聯準會可以繼續維持「觀望」模式，9月升息機率已降至50%以下，下一次通膨數據將成為政策走向的關鍵因素。

「我們認為聯準會可以維持觀望模式，觀察經濟數據如何演變，」嘉信理財固定收益策略師柯林·馬丁表示。「上週7月就業報告顯示的就業下滑，正在改變市場的預期。」

7月非農就業較預期的增加8萬人出現落差，實際減少2.3萬人，5月和6月數據合計下修10.3萬人。由於勞動參與率自1月以來下降0.7個百分點，失業率從6月的4.2%降至4.1%。薪資年增率維持在3.2%，勞動市場帶來的通膨壓力保持在可控範圍。

在聯邦基金利率維持於3.50至3.75%區間、9月升息機率低於50%的情况下，週三公布的消費者物價指數將決定聯準會是將利率維持至秋季，還是重新將升息擺上檯面。凱投宏觀資深經濟學家湯瑪斯·萊恩表示，唯有物價數據出現顯著的上行意外，聯準會才有可能在9月就升息。

7月的就業流失主要集中在地方政府教育部門（減少5萬人）、零售業（裁減近2萬個職位）和金融業（減少1.4萬個職位）。醫療保健業新增2.2萬個職位。萊恩表示，就業疲軟尚未全面反映在更廣泛的勞動市場指標上，但這很可能會重新引發聯準會官員對勞動市場健康狀況的擔憂，使他們更不願承諾短期內收緊政策。

就業數據轉弱在各大資產類別中產生連鎖反應。10年期美國公債殖利率、美元指數和油價均走低，黃金則飆漲逾7%，全球股市大幅反彈。市場反映的聯準會再次升息機率下降，風險情緒從對終端利率的擔憂轉向關注數據依賴和殖利率曲線的舒緩。

聯準會理事麗莎·庫克在7月會議上支持維持利率不變，她表示如果通膨近期沒有顯示出緩解跡象，她已準備好採取行動，同時也在權衡升息可能對勞動市場穩定性造成的影響。她表示，如有必要將支持升息以壓制通膨，但鑑於部分通縮力量已在發揮作用，屆時可能並非必要。

這場辯論呼應了年初的情況——當時就業成長同樣參差不齊，部分聯準會官員主張零就業成長仍可能反映勞動市場的平衡狀態。舊金山聯準銀行總裁瑪麗·戴利當時表示，限制移民的政策變化使勞動力成長趨近於零，意味著衡量勞動市場健康的傳統基準正在轉變。聯準會理事克里斯·沃勒今年初也表示，若失業率維持穩定，零就業成長仍可能與平衡的勞動市場相一致。

下一次CPI數據才是真正的關鍵變數，而非就業市場的強勁程度。若通膨數據高於預期，政策制定者已表示準備採取行動；若通膨降溫，聯準會則可能將利率維持至秋季，勞動市場的韌性將成為自7月以來維持利率不變的委員會最關切的核心議題。

本文僅供參考，不構成投資建議。