德國6月工廠訂單上揚3.1%，掩蓋核心需求疲弱

德國6月工廠訂單上揚3.1%，但漲幅係由大規模合約帶動，基礎需求則有所下滑。

德國6月工廠訂單上揚3.1%，優於市場預期，但漲幅係由大規模合約所帶動，因基礎需求下滑0.5%，為歐洲最大經濟體的前景蒙上陰影。

德意志銀行經濟學家Felicitas Henze與Robin Winkler表示：「德國經濟近幾個月的韌性令我們感到意外。經濟似乎已安然度過中東衝突，遠未陷入技術性衰退。」

德國聯邦統計局（Destatis）週四公布，經季節性與日曆調整後，6月製造業新訂單月增3.1%。《華爾街日報》調查的經濟學家共識預期為下滑0.4%，而路透社調查則指向0.3%的增幅。若排除大規模訂單，新訂單較上月下滑0.5%。訂單較去年6月成長6.5%。

月度增幅主要由電腦、電子與光學產品訂單激增22.7%所帶動，機械與設備訂單（其中錄得大規模合約）則成長12.7%。汽車訂單上揚3.8%，而包括飛機、船舶、火車及軍用車輛在內的其他運輸設備需求，則較上月的高基期暴跌41.7%。資本財訂單成長6.4%，消費品訂單增加4.2%，中間品訂單則下滑2.5%。國內訂單攀升7.8%，國外訂單微漲0.2%，其中歐元區以外地區的需求成長10.2%，抵消了歐元區國家14%的跌幅。

在波動較小的三個月比較中，4月至6月的新訂單較前三個月成長1.3%，但排除大額訂單後則持平。Destatis將5月的月度增幅從初步公布的1.9%大幅下修至0.3%，理由是對價格變動的調整方式有所修正。6月製造業營業額按月下滑1.3%，按年下跌0.4%。

整體數字掩蓋了脆弱的基礎。儘管中東戰爭爆發後油氣價格急漲，德國製造業今年以來仍維持韌性，企業透過囤積關鍵零件與設備以因應可能的供應中斷。上週公布的數據顯示，德國經濟在截至6月的三個月內成長0.2%，避開了衰退疑慮。

利率路徑與萊茵河斷航為下半年蒙上陰影

該產業在下半年面臨新的逆風。在6月緊張局勢緩和後，7月美國與伊朗之間的敵對行動再度升級，持續為德國工業累積成本壓力。經濟學家表示，歐洲央行在6月升息，並在7月按兵不動後，隨著通膨疑慮升溫，9月再度升息的可能性日益增加，這將是伊朗戰爭爆發以來的第二次升息。借貸成本上升壓縮了工廠利潤。

破紀錄的熱浪也正在擾亂供應鏈。承載德國約6%總貨運量的萊茵河水位已降至歷史低點，經濟學家表示，這可能使今年經濟成長減少0.3個百分點。歐洲央行官員已示警極端高溫對成長與通膨構成的風險日益升高。

德國工業一直受到政府基礎建設與國防支出計劃的支持，該計劃未來數年總額可能超過一兆美元，不過經濟學家預期效益僅會逐步顯現。工廠訂單上一次出現可比擬的月度波動是在2025年初，當時隨後三個月的趨勢波動劇烈，顯示大規模合約如何扭曲整體數據。

本文僅供參考，不構成投資建議。