全球石油庫存可能在 30 天內觸及臨界低點

根據摩根大通的一份最新報告，假設的荷莫茲海峽封鎖將在 5 月初之前將全球原油庫存耗盡至臨界的「運作下限」，從而引發一場高油價被迫抑制需求的供應危機。

摩根大通商品分析師 Natasha Kaneva 在 4 月初發布的一份報告中寫道：「庫存緩衝正在迅速消耗，市場距離其『運作下限』已不遠——它可能會在 5 月份見底。」該分析模擬了關鍵航道停運導致的 1400 萬桶/日實際供應損失。

報告將 OECD 商業庫存的運作下限定義為 8.42 億桶，這一水平足以支付煉油廠約 30 天的遠期需求。雖然理論上 24 天的覆蓋率是技術下限，但跌破 30 天將嚴重制約煉油計劃、物流和市場流動性。

模擬顯示，本已脆弱的 OECD 商業原油庫存（2022 年 2 月為 9.68 億桶）將在 4 月份減少 1.66 億桶，在 5 月初進一步減少 6700 萬桶，隨後觸及臨界閾值。Kaneva 表示：「一旦庫存接近這一閾值，價格而非庫存本身，將成為市場的主要平衡機制。」

供應恢復分三個階段

摩根大通概述了即使在海峽重新開放後，供應返回市場的多階段時間表，這一過程可能需要四個月才能接近中斷前的水平。

第一階段（第 1-3 週）： 謹慎重啟將使約 630 萬桶/日（約為中斷產量的一半）恢復上線。生產商和運輸商將試探性推進，第一週供應增加 170 萬桶/日，隨後兩週每週增加 230 萬桶/日，因為市場信心正在恢復。

第二階段（第 4-8 週）： 到第二個月底，海灣地區的供應預計將達到 2930 萬桶/日。恢復情況將不平衡。沙烏地阿拉伯和阿聯酋預計將恢復幾乎所有生產，而伊拉克和科威特將滯後，恢復率約為 80%。由於拉斯拉凡（Ras Laffan）設施受損嚴重，卡達的恢復率僅限於 60%，這將影響凝析油和液化石油氣（NGL）等伴生液體產品。

第三階段（第 3-4 個月）： 供應將在第三個月達到 3100 萬桶/日，並在第四個月底恢復到戰前水平的約 99%。然而，長尾風險依然存在。卡達的全面恢復估計需要三到五年。由於南帕斯（South Pars）油氣田的一體化天然氣和液體基礎設施受損，伊朗的產量預計也將比之前的水平低約 20 萬桶/日。

庫存重建可能還需四個月

一旦供應正常化，重建枯竭庫存的過程將開始。摩根大通估計，在海峽重新開放兩個月後，OECD 商業庫存才能開始再次累積。

為了回到 30 天的遠期覆蓋水平，市場需要將 1.5 億至 2 億桶原油重新補充回倉庫。假設補庫速度為 100 萬至 150 萬桶/日（每月 3000 萬至 4500 萬桶），完整的庫存重建週期將持續約四個月。這意味著，即使假設中的衝突得到迅速解決，全球石油市場也可能在半年以上的時間內無法恢復正常狀態。

本文僅供參考，不構成投資建議。