金價面臨3500美元考驗：死亡交叉暗示更深回調

黃金長達24週的回調尚未結束，死亡交叉形態指向金價可能進一步下探至3500美元後才會形成持久底部，儘管各國央行每月81噸的購金量提供了價格底部支撐。

本週黃金在逐漸收窄的區間內交易，技術指標與實體需求的矛盾信號使市場陷入拉鋸戰。美國銀行的技術分析顯示，在日線圖形成死亡交叉後——即50日均線跌破200日均線——黃金仍處於下行通道。該行將每盎司3500美元確認為下一個主要支撐區，這是自本輪回調開始以來從未測試過的水平。

美國銀行一位技術策略師表示：「目前這波回調已持續24週，而此前升勢則長達121週，這表明回調週期可能尚未結束。」該行指出，TD順序指標已閃現潛在的反轉信號，但在金價突破3800美元附近的阻力位之前，整體通道仍偏空。

各國央行需求持續提供結構性支撐。高盛估計，全球央行5月購入81噸黃金，經三個月季節性調整後月均為67噸，遠高於2022年前平均的17噸。該行表示，中國的實際累積量可能達到官方報告數字的近五倍，估計北京在5月透過倫敦場外交易市場購入48噸，而中國人民銀行報告的數字僅為10噸。

央行購金加速，儲備多元化持續深化

世界黃金協會2026年5月調查顯示，89%的受訪央行計劃在未來一年增加黃金儲備，而45%的央行打算提高黃金在總儲備中的占比。高盛維持其2026年底每盎司4900美元的目標價，其預測基礎為2026年月均央行購金50噸、2027年月均40噸。

法國巴黎銀行指出3月出現一個潛在異常情況——官方部門黃金持有量出現14個月以來的首次淨減少。該行認為這很可能是短期異常現象，而非累積趨勢的逆轉，並指出整體趨勢仍堅定地朝向更高的儲備配置。

資金流向顯示期貨與選擇權市場出現分歧

期貨持倉數據顯示投資者情緒出現分歧。美國銀行指出，儘管金價從2026年初高點回落，但投機性淨多頭持倉占未平倉合約的比例仍然偏高。法國巴黎銀行表示，基金經理在6月拋售期間增加多頭部位，押注中長期復甦。

選擇權市場則呈現不同景象。法國巴黎銀行指出，自3月以來，基金一直是黃金賣權的淨買方——這是一種用於對沖下行風險的策略。賣權買入顯示，機構投資者尚未完全確信回調已經結束，即使他們透過期貨維持核心多頭曝險。

從更長周期來看，宏觀背景正在轉向有利於黃金。法國巴黎銀行指出，自2025年7月以來，美國公共債務已增加約3兆美元，加劇了對財政可持續性的擔憂，這可能推動持續的黃金配置。2026年，黃金與美國股市的相關性已轉為負值，此前在2024年和2025年大部分時間裡兩者呈正相關，這恢復了黃金作為投資組合對沖工具的傳統角色。

金價跌至3500美元將意味著較2026年初高點下跌約12%，並將測試美國銀行所稱的「關鍵技術樞紐」水準。跌破該門檻可能為進一步深調至3200美元打開空間，而成功守住該水準則將強化了這樣一種觀點：由央行購金和財政憂慮所支撐的長期上升趨勢將得以恢復。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。