實質殖利率飆升48個基點 黃金遭遇新逆風

黃金跌至每盎司約4,527美元的兩個月低點，即使布蘭特原油跌破100美元關卡，實質殖利率攀升仍壓過了黃金傳統的避險抗通膨吸引力。

美國黃金交易所市場分析師Jim Wyckoff表示：「債券市場認為聯準會的下一次利率動作將是升息，這對今日的黃金市場來說是利空。」

根據德意志銀行數據，美國10年期實質殖利率年初至今已重新定價48個基點，此一趨勢在3月中旬美國與伊朗戰爭將布蘭特原油推升至每桶115美元以上後進一步加速。截至5月18日當周，10年期美國公債殖利率單周即上升21個基點，此為全球債券同步抛售的一部分，英國公債與日本政府公債同期分別上升24與23個基點——5月18至19日的七國集團財長會議上已討論過此一發展。

根據市場定價，聯準會在12月前升息的機率為58%，意味著黃金將持續面臨利率「更高更久」帶來的壓力。新任聯準會主席Kevin Warsh將於6月17至18日主持其首次聯邦公開市場委員會會議，他對AI驅動通縮的看法可能改變利率前景——這對第一季年減78%的黃金ETF需求而言，可能成為觸發反彈的潛在契機。

實質利率驅動行情分歧

黃金與原油傳統關聯性的瓦解，反映市場驅動貴金屬價格的因素已發生轉變。根據德意志銀行分析師Michael Hsueh的數據，以遠期原油期貨衡量時，美國10年期實質殖利率可解釋黃金公允價值變動的77%，而近月合約僅能解釋51%。這意味著市場正在定價能源成本將持續走高，而非將油價飆升視為暫時現象。

此一分歧已引發大規模賣壓。根據德意志銀行估計，過去兩週ETF與期貨合計淨賣出約達160萬盎司，其中ETF流出約40萬盎司，期貨淨賣出約120萬盎司。

供需兩端走向分歧

第一季需求數據顯示市場正朝著兩個方向分裂。各國央行購買量超出預期，金條與金幣需求較去年同期成長38%。但ETF需求驟降至62噸，較去年同期下滑78%，遠低於德意志銀行全年約450噸的預測假設。

在供應端，價格敏感度最高的回收金第一季總計達366噸，德銀全年估值為1,470噸。世界黃金協會表示，隨著煉油廠瓶頸緩解，下半年回收量可能加速增加，為金價帶來進一步下行風險。

瑞銀將其年底黃金目標價下調400美元至每盎司5,500美元，理由是殖利率上升與美元走強帶來的持續風險。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。