金價回落，黏性3.7% PCE未提升升息預期

聯準會偏好的通膨指標7月年增率維持在3.7%，高於市場共識的3.6%，但這份黏性數據未能提振市場對9月升息的預期，隨著交易員重新評估政策路徑，現貨金價應聲走低。

「局勢相當簡單——數據不必表現亮眼，只要不過熱即可。」Freedom Capital Markets首席市場策略師Jay Woods表示。「核心讀數若維持在0.2%左右，聯準會便有空間靜觀其變，尤其是勞動市場已浮現失去動能的跡象。」

剔除食品與能源後的核心PCE年增率上升3.3%，與6月和市場共識預期相符，月增率則為0.2%。整體PCE較6月的3.7%持平，打破市場預期降溫至3.6%的預測。由於該數據未能改變利率預期，金價隨之下滑，現貨價格自近期約4,700美元的高點回落。

這份報告出爐之際，距離聯邦公開市場委員會（FOMC）9月會議僅剩數週。官員們仍分為鷹派與主張觀望兩派，前者尋求再次升息，後者傾向靜待情勢明朗。據路透社報導，核心PCE已連續65個月高於聯準會2%的目標，讓決策官員幾乎沒有空間宣告對抗通膨的勝利。

7月數據延續了頑固價格壓力令聯準會神經緊繃的一貫模式。7月生產者物價指數月增率持平，7月CPI亦未出現重新加速的跡象，但PCE數據證實潛在通膨仍遠高於目標。受荷姆茲海峽局勢推升的能源成本仍是不可預測的變數——這些漲價是否傳導至商品與服務，將決定通膨能否平順降溫。

市場對整體數據過熱的平淡反應，反映出一場更廣泛的重新評估。聯準會7月會議紀錄顯示，多位官員認為若通膨仍居高不下，可能仍有必要進一步升息，但交易員對央行是否會付諸行動已日益懷疑。美元維持平穩，美債殖利率幾無波動，顯示該數據在很大程度上已被市場消化。

核心通膨連續65個月超標，令聯準會束手縛腳

核心通膨持續高於目標，已成為制約聯準會政策的決定性因素。核心PCE上一次等於或低於2%要追溯至2021年初，即疫情後激增之前。此後該指標在2022年初一度攀升至5.6%的高峰，隨後緩慢下滑，但始終未能重返目標水準。這段歷史令官員們憂心忡忡，深怕過早宣告勝利將重蹈1970年代的覆轍。

聯準會主席Kevin Warsh正主導一項重新審視央行衡量通膨方式的努力，並對PCE指數提出批評。聯準會偏好的基準指標若發生任何變動，都可能重塑市場解讀未來數據發布的方式，為9月的決策增添另一層不確定性。

聯準會的雙重使命賦予官員第二個審視數據的視角。從現在到9月之間若出現就業市場降溫的跡象，即使在通膨高漲之際也可能打消升息念頭。以首席經濟學家Tom Porcelli為首的富國銀行（Wells Fargo）經濟學家團隊表示，近期數據與潛在價格壓力逐步緩解的情況相符，即便通膨仍高於目標。

房市降溫與租金漲幅偏低令居住成本受到抑制，防止通膨飆升至疫情後接近四十年高點的水準。這給了聯準會等待的空間，但前提是勞動市場必須配合。

就金價而言，短期走勢繫於9月的決策。若聯準會無視黏性通膨而維持利率不變，實質殖利率可能走低，為黃金提供支撐。若官員意外升息，金價將再度承壓，朝向4,600美元關卡邁進。美元與美債殖利率將同步波動，使PCE報告成為年底前跨資產配置的關鍵輸入變數。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。