高盛稱美國通膨廣度升至十分之六，聯準會考慮升息

美國通膨正從個別行業向外擴散，高盛自訂的廣度指數已升至十分之六（十分為2022年峰值水準），與此同時市場定價顯示9月升息機率為52%。

高盛經濟學家Jessica Rindels編制的通膨廣度指數——衡量個人消費支出類別中年增率超過3%的比例——加權後達到6，超過1990年至2019年的歷史均值，並接近2022年危機水準的三分之二。

「擴散是真實存在的，但遠未達到2022年全面飆升的程度，」高盛經濟學家Rindels在研究報告中表示。「加權讀數偏高，是因為價格上漲集中在高權重類別，而非通膨在整個經濟中普遍存在。」

未加權的廣度指數僅為十分之二，顯示價格上漲仍局限於相對狹窄的類別。漲幅最快的領域包括影音服務、金融服務、醫療照護及航空運輸——這些項目在PCE籃子中的權重均高於平均水準。Rindels表示，住房租金雖仍是推手之一，但預計在第四季前降至3%以下，這將進一步壓低廣度指數。

這項數據出爐之際，聯準會將基準利率維持在5.25%至5.5%區間，自2023年7月以來未曾變動，此前已累計緊縮525個基點。聯準會主席Kevin Warsh上週在國會作證時的鷹派言論加劇了政策辯論。CME FedWatch數據顯示，交易員目前預期9月會議升息一碼的機率為52%，一個月前約為30%。兩年期美國公債殖利率在Warsh發表談話後一度攀升至4.3%附近，週一回落至4.18%，市場正在消化相關影響。標普500指數期貨在早盤交易中上漲約22個基點，顯示投資人認為通膨擴散是可控的，而非令人擔憂。

高盛的評估框架採用三層過濾方法：以PCE數據為基礎，使用六個月年化率以平滑波動性，並分別進行加權與未加權計算。加權法依據各類別在消費者支出中的佔比賦予權重，而未加權法則平等對待所有類別。Rindels表示，兩項讀數之間的差距——6比2——是關鍵的分析訊號。

聯準會的兩難

上一次通膨廣度接近當前水準是在2023年年中，當時加權指數一度觸及5.5，隨後因商品價格正常化而回落。那次事件發生後六個月內累計緊縮了75個基點，但聯準會最終因居住成本開始下降而暫停行動。如果住房租金按照高盛預測在年底前降至3%以下，加權廣度指數可能降至4左右，從而減輕聯準會採取行動的壓力。

但風險在於能源價格可能使前景更加複雜。由於美國與伊朗圍繞荷莫茲海峽再度出現緊張局勢，擾亂了供應路線，布蘭特原油已連續三個交易日站穩每桶85美元以上。油價上漲直接推高運輸成本，並間接影響廣泛的消費品類別，可能使廣度讀數維持在歷史水準之上。

市場定價 vs. 現實

聯邦基金期貨所反映的9月升息52%機率，較6月初市場認為幾乎沒有進一步緊縮可能性的情況出現了顯著重新定價。然而股市反應溫和——標普500指數上漲22個基點——顯示投資人並未將通膨擴散視為系統性威脅。這種對比與2023年的模式相似，當時通膨廣度上升，但經濟避免了硬著陸。

對投資人而言，核心矛盾在於廣度指數的水準——偏高但遠未達危機程度——與其走勢方向之間。如果住房租金如高盛預期降溫，通膨故事將失去最強大的驅動力。如果能源價格持續攀升，廣度指數可能推升至7或更高，迫使聯準會採取行動。9月的會議將公佈最新點陣圖並舉行記者會，將成為下一個重大轉折點。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。