高盛警告：庫存偏低 歐洲天然氣價格冬季或突破100歐元

高盛警告，若卡達經荷姆茲海峽出口的液化天然氣持續受限，歐洲天然氣價格今冬可能倍增至每百萬瓦時逾100歐元。

因庫存偏低及卡達液化天然氣出貨受阻，市場在冬季來臨前供應趨緊，歐洲基準天然氣期貨週一上午攀升至每百萬瓦時67歐元，為2023年初以來最高水準。

高盛全球大宗商品研究聯席主管莎曼珊·達特（Samantha Dart）表示：「在荷姆茲海峽液化天然氣出口未見改善的情況下，歐洲天然氣價格必須上漲，以抑制亞洲的液化天然氣需求，從而釋出更多貨運配額轉往歐洲，協助歐洲管理天然氣庫存水準。」

歐洲天然氣庫存目前為61.68%，遠低於15年季節性平均的72.5%，8月的注氣量更進一步擴大與預期的落差。作為歐洲基準的荷蘭近月期貨本週已回落7%，至每百萬瓦時約54歐元，但在卡達液化天然氣設施遭伊朗攻擊受損後，價格仍維持高位。7月西北歐液化天然氣進口量低於預期，導致月底庫存僅剩約43%，冬季前的補庫壓力隨之加劇。

事態風險極高。在最令人擔憂的情境下——波斯灣能源出口至2027年僅能逐步恢復——高盛估計2026年12月TTF價格可能需要突破每百萬瓦時100歐元，較先前50歐元的基準情境高出逾一倍；而亞洲JKM價格則可能逼近每百萬英熱單位35美元。達特表示：「由於液化天然氣價格僅在2022年歐洲能源危機期間達到過如此高水準，我們對該價格水準下需求反應規模的信心偏低，更多會將其視為一個價格發現的過程。」

荷姆茲海峽流量是關鍵變數

荷姆茲海峽的液化天然氣運輸能否恢復，是決定歐洲今冬天然氣價格的核心變數。卡達此前供應全球約17%的液化天然氣，但在伊朗攻擊致其設施受損後，已成為不可靠的供應來源，迫使歐洲與亞洲更加激烈地爭奪現有貨源。

目前已有初步緩解跡象。道達爾能源（TotalEnergies）執行長週一表示，原油正「平穩地」通過這條關鍵水道；新開通、由美軍監管的阿曼外海航運走廊，商業通行量已激增400%。美國財政部長史考特·貝森特（Scott Bessent）更宣布其所謂「史上針對單一對手動員的最大規模金融攻勢」，矛頭直指伊朗。

然而壓力不僅限於天然氣。歐洲同時面臨柴油供應緊張的並行危機，煉油產能受限，成品油庫存薄弱。TTF上一次突破100歐元是在2022年能源危機期間，當時俄羅斯管線天然氣供應中斷將價格推至歷史高點，迫使歐盟各國政府推出緊急支援方案。

接下來會發生什麼

高盛的情境推演取決於荷姆茲海峽的恢復速度。若出口順利恢復，TTF可能回落至每百萬瓦時約40歐元，較原預測低約20%；若恢復緩慢，12月價格可能升至100歐元以上，較50歐元基線高出約110%。

對歐洲公用事業、製造業及家庭而言，結果將決定整個冬季的供暖成本與產業競爭力。若價格維持在當前水準附近，能源密集產業將面臨利潤壓力；而更高的能源成本也可能推升通膨預期，使歐洲央行的政策決策更形複雜。市場將密切關注每週庫存注氣量及荷姆茲海峽航運數據，作為價格走向的首個訊號。

本文僅供參考，不構成投資建議。