谷歌因 AI 增長飆升 22%，但面臨 1900 億美元成本壓力

Alphabet 第一季度 22% 的營收增長掩蓋了其蓬勃發展的人工智能業務與維持該業務所需巨額資本之間的關鍵緊張關係。該公司計劃將 2026 年的資本支出增加至高達 1900 億美元，用於建設 AI 基礎設施，這已成為投資者關注的核心問題，在強勁的短期業績與未來的利潤壓力之間進行權衡。

「近幾個月來，我們看到了明確的跡象，表明 CPU 正在重新確立其作為 AI 時代不可或缺的基礎地位，」英特爾首席執行官 Lip-Bu Tan 在最近的財報電話會議上表示，他強調了半導體領域廣泛的硬體需求激增，這不僅使該行業的參與者受益，也使得谷歌的支出成為必然。

谷歌母公司報告第一季度每股盈餘為 5.11 美元，遠超分析師預期的 2.63 美元，營收達到 1099 億美元。谷歌雲端部門表現出色，營收首次突破 200 億美元，同比增長 63%，這主要得益於其 Gemini AI 工具的付費企業用戶季度增長了 40%。

這些結果暴露了 AI 繁榮核心的高風險權衡。雖然 Alphabet 的股票溢價交易，但為了與微軟及其 370 億美元的 AI 年運行率競爭，不斷升級的資本支出可能會壓縮利潤率並抑制未來的盈利增長。儘管頭條數據強勁，但這種風險反映在謹慎的市場情緒中。

## 訂閱量激增，廣告收入增長放緩
向訂閱模式的轉型正在加速，提供了更可預測的營收流，抵消了傳統廣告業務的疲軟。谷歌在第一季度新增了 2500 萬付費訂閱用戶，使其總數達到 3.5 億。這一增長主要由 YouTube Premium 和 Google One 推動，後者現在捆綁了該公司先進的 Gemini AI 功能。

這種轉變存在直接的權衡。YouTube 的廣告營收為 98.8 億美元，略低於華爾街 99.9 億美元的目標。正如首席商務官 Philipp Schindler 所指出的，訂閱用戶的增長目前超過了廣告營收的增長，投資者正在密切關注這一動態。這種混合模式似乎是 Alphabet 的新現實，平衡了廣告印象數的損失與穩定的每月訂閱費。

## 1900 億美元的問題
推動令人印象深刻的增長和投資者擔憂的主要驅動力都是 AI 的成本。Alphabet 預計 2026 年資本支出高達 1900 億美元，這是一個驚人的數字，旨在跟上對 AI 服務「爆炸式增長的需求」。這筆支出對於與亞馬遜 AWS（增長 28%）和微軟（其 AI 業務年運行率為 370 億美元）競爭至關重要。

這些支出產生了連鎖反應，提振了英特爾 (INTC) 等公司，由於 AI 數據中心對 CPU 的需求，英特爾股價今年已翻了一番多。然而，這也引發了對 Alphabet 自身估值的質疑。雖然其增長不可否認，但市場正在努力解決如何為一個擁有如此巨大且不斷增長的成本的股票定價，特別是與輝達 (NVDA) 等資本較輕的競爭對手相比，根據 Barchart.com 的數據，輝達的遠期市盈率為 25.56 倍。摩根大通將 Alphabet 的目標價上調至 460 美元，但焦點仍集中在這些巨額 AI 投資的回報是否足以證明成本的合理性。

本文僅供參考，不構成投資建議。