霍爾木茲海峽石油流量恢復至戰前80%水平需耗時4個月

(P1) 根據加拿大皇家銀行資本市場公司(RBC Capital Markets)的數據，霍爾木茲海峽的石油流量要實現完全恢復，至少需要四個月的時間才能達到戰前水平的80%。這一過程延長了供應衝擊的時間，受此影響，布倫特原油今年已上漲80%，達到每桶110美元左右。

(P2) 「市場低估了讓這些原油重新上線所需的時間，」RBC全球大宗商品策略主管赫利瑪·克羅夫特(Helima Croft)在5月20日表示。「即使明天達成外交解決方案，技術和物流方面的障礙依然巨大。」

(P3) 供應中斷源於伊朗衝突導致該海峽自2月下旬起有效關閉，這使得中東石油產量削減了50%以上。僅伊拉克的產量就從日均490萬桶暴跌至160萬桶。總計超過1000萬桶/日的供應損失，遠超國際能源署(IEA)因價格飆升而預測的日均42萬桶需求降幅。

(P4) 持續的停供威脅到通脹，使其維持在頑固高位，迫使各國央行推遲預期的降息。由於累計供應損失已超過5億桶，且戰略儲備正在被消耗，全球庫存正常化的時間線現已延伸至2027年，這意味著深陷高能源成本泥潭的消費者和行業在短期內難以獲得喘息機會。

恢復每日損失的1000多萬桶產量的道路受到兩大因素的阻礙：重啟關閉的油井和補充枯竭的全球庫存。

能源諮詢機構伍德麥肯茲(Wood Mackenzie)估計，伊拉克南部的一些油田需要九個月的時間才能恢復到戰前產量的85%。在儲油終端達到飽和時被關閉的油井無法立即重啟，即使在海峽重新開放後，也會產生顯著的滯後期。

此外，重建應急儲備的需求將產生與日常消費競爭的額外需求。IEA成員國正從其應急儲備中釋放4億桶原油，一旦供應狀況穩定，所有這些原油都需要從市場上重新回購。高盛(Goldman Sachs)的基準預測假設波斯灣出口在6月底前恢復正常，並預測第四季度布倫特原油平均價格仍將維持在90美元/桶。

能源危機是導致全球債券市場劇烈拋售和股市下跌的關鍵因素。由於投資者預期通脹將更具粘性，美國30年期國債收益率最近觸及5.183%，為2007年以來的最高水平。正如即時市場評論所指出的，在「收益率飆升、高油價以及全球利率前景日益鷹派」的背景下，標普500指數和納斯達克指數已連續三個交易日下跌。

壓力是全球性的。在澳大利亞，儲備銀行助理行長莎拉·亨特(Sarah Hunter)警告稱，受燃料成本驅動的連續通脹衝擊，面臨錨定預期失效的風險。這可能迫使澳大利亞儲備銀行採取比此前預期更劇烈的經濟緊縮措施。

儘管石油價格存在明顯的看漲理由，但能源股的漲幅相對有限。埃克森美孚和雪佛龍的股價今年僅上漲了25-30%，這表明隨著它們在持續高企的價格下產生巨額現金流，未來可能還有進一步上漲的空間。

本文僅供參考，不構成投資建議。