荷姆茲海峽數據鴻溝掩蓋亞洲成品油21%短缺

華府統計每日逾800萬桶原油通過荷姆茲海峽；航運追蹤商僅見200萬至600萬桶，這一落差反映在亞洲成品油進口銳減21%的數據上。

「值得注意的是，油輪追蹤機構的數據竟如此一致。如果真有辦法驗證白宮的數字，你應該預期有人已經找到了。」油市研究機構Commodity Context創辦人羅瑞．強斯頓（Rory Johnston）表示：「但到目前為止，我還沒看到有人做到。」

布蘭特原油期貨目前徘徊在每桶90美元附近，遠低於戰時高點，而杜拜原油已從3月底的160美元回落至約97美元。根據Argus Media數據，實體貨物與期貨之間的價差，一度高達每桶36美元，如今已收窄至不到6美元。

這一數據落差影響交易員的預期，也關係到外界如何判斷華府與德黑蘭之間經濟消耗戰的勝負。若追蹤機構數據正確，供應比美國政府宣稱的更為緊張，油價仍有上漲空間；若美方統計準確，市場可能正在過度定價風險。

美國能源部長克里斯．賴特（Chris Wright）上週表示，美軍在單日內協助逾1500萬桶原油及成品油通過該水道，並稱七天平均值超過每日800萬桶。商業追蹤機構則持不同看法。Kpler估計8月迄今經荷姆茲海峽的出口約為每日230萬桶，低於7月的490萬桶。Huax估計當前區間為每日200萬至500萬桶，而Vortexa的28日移動平均值接近600萬桶。

英國海事貿易行動辦公室（UKMTO）引述美國海軍數據指出，美方自週四至週六協助了74次通航，約每日25次，但未具體說明其中有多少是滿載原油的油輪。LSEG針對波斯灣內部的裝載數據——即必須裝上油輪方能通過海峽的原油——也未能印證美方主張：7月約為每日440萬桶，8月迄今為190萬桶。伊拉克本月每日裝載110萬桶，不到戰前水平的三分之一；科威特每日裝載50萬桶，僅為戰前水準的五分之一。

亞洲21%的餾分油短缺

更具影響力的信號是亞洲煉油廠未能獲得的供應。8月亞洲輕質及中質餾分油進口降至約每日559萬桶，低於衝突前平均每日708萬桶，跌幅達21%，並已連續兩個月持續。3月煉油廠加工量削減約達每日270萬桶，而亞洲整體柴油、航空燃油及汽油出口，截至5月較衝突前水準每日減少近300萬桶。

新加坡柴油裂解價差——煉油利潤率的衡量指標——截至8月21日為每桶71.29美元，仍較衝突前水準高出約226%，此前於3月30日曾觸及每桶85.63美元的歷史高峰。汽油裂解價差則上漲159%。持續的高位指向結構性短缺而非暫時性衝擊，因為亞洲煉油廠的配置是針對中東中比重原油設計的；改用輕質原油將降低餾分油產出率。

衝擊分布並不均勻。菲律賓餾分油到貨量下降約29%，印尼下降約19%至13個月低點，而全球最大柴油進口國澳洲則透過支付溢價現貨價格，將進口量維持在每日86.3萬桶附近。印度激增的成品油出口提供了部分緩解，但未能填補缺口。

復甦需要什麼條件

真正的正常化取決於恢復中比重原油流通、解除中國、泰國及南韓的燃料出口限制，並將裂解價差壓回歷史平均水準。多數基本情境預測，部分復甦最早要到2026年第四季末才會出現，而開發中經濟體進口國將吸收不成比例的供應削減，直至2027年初。伊朗威脅對46艘船舶罰款或扣押，並將目標鎖定經阿曼灣及紅海的管線繞行路線，為上述時間表增添下行風險。

本文僅供參考，不構成投資建議。