IREN 上漲 3%，Jefferies 看好 NVIDIA 與微軟合約帶來 31 億美元 AI 收入

IREN 從比特幣礦商轉型為 AI 基礎設施供應商，引發華爾街關注；Jefferies 首次給予買入評級，押注該公司坐擁 6 GW 土地儲備及超大規模雲端服務商合約，將釋出數十億美元經常性收入。

IREN 股價在週三常規交易時段上漲 3.18% 至 59.96 美元，延續過去 12 個月達 493% 的漲勢，因該公司從加密貨幣挖礦轉向 GPU 雲端服務。Jefferies 分析師 Jonathan Petersen 首次給予買入評級，目標價 79 美元，較前收盤價隱含 36% 的上漲空間。

Petersen 在給客戶的報告中指出：「IREN 在 AI 基礎設施供應商中佔據獨特地位，擁有規模異常龐大的長期供電土地儲備，以及垂直整合的 GPU 雲端模式。擁有土地與數據中心，使 IREN 具備獨特靈活性，可為客戶提供從供電機殼到完整 GPU 雲端建置等服務。」

該公司的轉型由兩項里程碑協議支撐。2025 年 11 月與微軟簽署的協議，包括 IREN 位於 Childress 設施的 200 百萬瓦租約，以及一份為期五年、估計價值 97 億美元、與 NVIDIA GB300 GPU 容量相關的合約。今年 5 月，IREN 另宣布與 NVIDIA 簽訂價值 34 億美元的 AI 雲端合約。Jefferies 指出，這兩份合約合計支撐約 31 億美元的年經常性收入。微軟交易的融資結構使 IREN 能在合約期間內回收約 88 億美元的投資，同時產生超過 20% 的無槓桿內部報酬率。

雲端服務賽局升溫

IREN 進入一個競爭激烈的領域，眾多前加密礦商及基礎設施公司正重新定位以搶攻 AI 工作負載。CoreWeave 早在 2019 年即從加密挖礦轉向 GPU 雲端，預計本月晚些時候將加入那斯達克 100 指數，市值超過 400 億美元。另一競爭對手 Nebius 也已取得超大規模雲端服務商合作。IREN 擁有 6 GW 的供電土地儲備——足以供電約 450 萬戶美國家庭——使其具備多數競爭對手難以匹敵的規模優勢，但將該產能建設完成仍需大量資本。

本月稍早，IREN 就其位於澳洲 Bundey 的 800 百萬瓦資料中心園區簽署輸電連接協議，這是該公司在該地區的第一個項目。公司預計該設施將於 2028 年投入營運。

根據 LSEG 數據，在追蹤 IREN 的 15 位分析師中，有 10 位給予買入或強烈買入評級。看多共識反映出市場對 IREN 的重新評價——將其從波動劇烈的加密礦商，重新定位為擁有可視經常性收入的合約驅動型 AI 基礎設施企業。

投資人面臨的關鍵課題

從比特幣挖礦轉向 AI 基礎設施，將 IREN 的收入模式從依賴商品價格的區塊獎勵，轉向長期合約型收入。這一轉型存在執行風險——大規模建設資料中心需應對 NVIDIA GPU 的供應鏈瓶頸、取得互連協議，並管理建設時程。但如果 IREN 能順利履行現有合約，其經常性收入流可支撐更接近基礎設施同業而非加密礦商的估值倍數。

以前瞻營收計算，IREN 股價相較 CoreWeave 仍有折價，反映市場對其執行力的疑慮。Petersen 的 79 美元目標價意味著，隨著公司將土地儲備轉化為營運中的資料中心，並簽下更多超大規模雲端客戶，該股仍有重新評價的空間。

本文僅供參考，不構成投資建議。