日本10年期公債殖利率突破3% 市場押注BOJ 9月升息

日本基準10年期公債殖利率自1996年9月以來首次突破3%，鞏固市場對日本央行本月升息的押注，並重新引發市場擔憂日圓利差交易平倉可能在全球市場掀起波瀾。

「這是真正的體制變革。日本公債長期以來是全球固定收益市場的錨點，如今情勢已經翻轉。」TD證券駐新加坡資深利率策略師Prashant Newnaha表示。

10年期殖利率週二上漲6.5個基點至3.005%，五年期殖利率觸及2.265%的歷史高點，兩年期殖利率則達到1.795%，創31年新高。隔夜指數交換定價顯示，日本央行在9月17至18日會議上將政策利率從1%上調的機率超過90%，這比央行今年初所勾勒的路徑更為迅速。

風險不僅限於東京。日本是美國公債最大海外持有國，規模超過一兆美元，若國內殖利率持續攀升，可能促使退休基金和壽險公司將資金匯回國內，進而推高美國家庭和企業的借貸成本。

日圓徘徊160關卡 利差交易持續堆疊

日圓兌美元匯率跌至160低區間，已回吐7月和8月美日聯合干預所得漲幅的一半以上，持續對日本央行構成行動壓力。鷹派理事成員也強化了這一立場。高田創表示25個基點的升息「並非一成不變」，且「環境已經改變」，而總裁植田和男則表示理事會將在未來每一次會議上討論利率。

可能導致急劇平倉的持倉結構自日本央行結束超寬鬆政策以來一直在累積。兩年前，當央行將利率上調至0.25%時，市場出現劇烈拋售，普遍歸因於利差交易的突然平倉。據凱投宏觀數據顯示，日本居民對海外借款人的貸款在8月初已超過2024年峰值，而外國銀行東京分行向其總部的貸款則達到全球金融危機以來的最高水準。花旗的Osamu Takashima表示，避險基金和其他短期投資者一直在做空日圓兌美元，同時買入墨西哥披索等高收益貨幣。

美國財政部長貝森特曾公開警告，日圓的無序波動可能引發強制平倉，衝擊全球市場並推高美國借貸成本。他在8月30日告訴植田總裁，華盛頓「強烈支持日本採取果斷的市場和匯率政策措施」，並在接受CNBC採訪時表示，他預期日本政府和央行將採取行動促成日圓升值。

匯回風險籠罩30年期公債標售

更大的問題在於，國內殖利率走高是否會吸引日本資本回流。據Takashima表示，持有數千億美元債券帳面虧損的壽險公司，一直在等待20年期殖利率達到2.5%至3%區間才大舉進場。「如果他們認為下行風險已受限制，我們可能看到更大的資金流動。」他說。

週四的30年期日本公債標售將是初步考驗。「如果壽險公司積極參與，將很容易引發臆測，認為部分資金正從海外資產回流日本。」野村利率策略師Naka Matsuzawa表示。

並非所有分析師都預期會出現突然逆轉。高盛的Kamakshya Trivedi表示，今年以日圓融資的利差交易比2024年干預期間更具韌性，而結構性平倉需要日本投資者大規模匯回海外資產。「官方投資組合流量數據中幾乎沒有跡象顯示這種輪動已經發生。」他說。摩根士丹利的James Lord補充道，日本投資者仍在「大量買入美國資產」。

日本政府2026財政年度預算假設長期利率為3%用於償債成本，因此任何持續高於該水準的走勢都將對公共財政造成壓力，尤其是在首相高市早苗推動擴大半導體和人工智慧支出之際。距日本央行會議尚有兩週，30年期公債標售將於週四舉行，殖利率——以及日圓——的走向，取決於央行是否會如市場已然預期的那樣落實升息。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。