日本10年期公債殖利率升至3%，重燃日圓干預風險

日本10年期公債殖利率於9月1日觸及3.000%，創1996年以來最高水準，因美國財政部長貝森特（Scott Bessent）敦促日本央行加快升息步伐，同時日圓貶破160兌1美元關卡。

「我掌握了一些市場不知道的資訊，」貝森特8月31日在北卡羅來納州艾西維爾舉行的20國集團（G20）財長會議期間接受CNBC訪問時表示，日本央行總裁植田和男（Kazuo Ueda）也在場。當被問及這是否意味著更高的利率時，貝森特表示：「我認為市場目前已將此納入定價。」

殖利率的攀升速度相當驚人。一年前，10年期日債殖利率約為目前水準的一半。彭博數據顯示，週一收盤時殖利率距離3%僅差6個基點，隨後於週二觸及3.000%。日圓兌美元匯率在觸及160.20的1個月低點後，徘徊在160.04附近；巴克萊銀行表示，匯率大幅升破160水準不太可能被容忍。根據市場報導，日本財務省今年已在匯市干預上花費了創紀錄的965億美元。

此事影響範圍遠超東京。日本仍是全球最大債權國，而3%的日債殖利率縮小了日圓利差交易——即借入低息日圓、買入海外高收益資產——多年來獲利豐厚的空間。若日本央行在9月17日至18日的會議上升息，投資人將開始質疑：當國內資金報酬率已達3%時，哪些海外資產不再值得持有。

通膨與財政壓力推波助瀾

在貝森特發言之前，日本央行本已有理由採取行動。據《日本時報》報導，在副總裁冰見野良三（Ryozo Himino）警告物價上行風險需要更密切關注後，隔夜指數交換利率隱含9月升息機率約85%。日本幾乎所有石油及超過一半的食物都依賴進口，因此日圓貶值和能源價格上漲會直接反映在家庭開支上。

財政政策正在加劇壓力。首相高市早苗（Sanae Takaichi）政府於2025年11月宣布了一項經濟方案，新增財政注入約21.3兆日圓；據共同社報導，各部會已提出2027財政年度預算申請，預計將超過143兆日圓，連續第四年創下紀錄。根據財務省數據，日本2026財政年度計畫已將國債費用定為31.3兆日圓，而該預算採用的假定利率為3.0%，為29年來最高。這一假設已不再被視為保守估計——如今這就是市場價格。

利差交易漸失舒適性

上一次日本殖利率如此快速上揚時，全球市場付出了代價。2024年8月5日，日經指數暴跌12.4%，創1987年股災以來最大單日跌幅，原因是日圓走強及美國就業數據疲弱引發利差交易平倉。比特幣和成長股也同步遭到拋售，因為高槓桿交易的平倉從來不會平靜收場。

沒有任何跡象顯示本週會重演同樣的衝擊。當前形勢已有所不同，且市場已有兩年時間來認識風險。但機制是熟悉的：日本殖利率上升、日圓走強，以及建立在「日本將永遠保持低利率」舊假設之上的全球頭寸。

這一假設正在瓦解。聯準會主席沃什（Kevin Warsh）在傑克森霍爾（Jackson Hole）的演講重燃了美國升息預期，將9月升息機率從約35%推升至57%至60%，並將10年期美債殖利率推高至4.72%。隨著美元兌日圓匯率重回160以上，財務大臣片山佐月（Satsuki Katayama）與貝森特確認了日圓有序波動的重要性——這表明協調干預仍在選項之中。

本文僅供參考，不構成投資建議。