日本 5 萬億日圓干預行動隨美聯儲政策分歧擴大爭取時間

日本財務省在日圓兌美元匯率跌破 160 後，部署了估計 5.48 萬億日圓（350 億美元）來捍衛日圓，但這一舉措能否成功取決於與美聯儲之間巨大的政策鴻溝能否縮小。美聯儲目前發出了維持高利率更長時間的信號。

高盛經濟學家田中百合子（Yuriko Tanaka）在一份報告中寫道：「在波動相對溫和的情況下進行干預，表明政策制定者將這一水平視為『防線』。」

此次干預是日本兩年來首次，推動美元兌日圓匯率從 4 月 30 日的 160.70 高點回落至 155.50。此後日圓已反彈至 157，而日本 10 年期國債收益率已攀升至 2.50%，為 1999 年以來的最高水平。由於美國 10 年期國債收益率為 4.37%，兩者之間的利差仍然是一個主導因素。

核心問題在於政策鴻溝：日本央行的利率僅為 0.75%，而美聯儲維持在 3.50-3.75%。隨著市場由於美伊衝突帶來的通脹壓力而排除 2026 年美聯儲降息的可能性，日本央行面臨巨大壓力，必須在干預後於 6 月進行大幅加息，以防止日圓再次遭到拋售。

兩個央行的博弈

這種動態反映了全球央行之間日益增長的分歧。受美伊衝突導致油價上漲引發的通脹風險影響，美聯儲、歐洲央行和英格蘭銀行正面臨壓力。這推遲了任何降息預期，CME FedWatch 工具目前顯示 2027 年第一季度開始加息的可能性正在上升。美聯儲最近的會議顯示委員會存在分歧，三位官員對保留寬鬆偏好的前瞻性指引表示反對。

形成鮮明對比的是，日本央行正在應對超寬鬆政策帶來的後果。日圓疲軟加劇了進口成本，特別是能源和食品，即使國內需求不強也推高了通脹。這使日本央行處於兩難境地，被迫在捍衛經濟增長和確保物價穩定之間做出選擇。野村證券宏觀策略師松澤中指出，干預的真正目的才是關鍵：是為了修正日圓價值，還是僅僅為了給中東緊張局勢緩解爭取時間？

干預的局限性與前行之路

雖然當局擁有進一步採取行動的火力——高盛估計日本還可以進行 30 次類似規模的干預——但歷史表明，單靠干預很難成為長期解決方案。此舉若要有效，必須配合貨幣政策的轉變。

市場共識正在凝聚，認為日本央行將在 6 月會議上將官方利率從 0.75% 提高到 1.00%。「除非伴隨著貨幣政策收緊，否則短期外匯市場干預本身無法成功地將美元兌日圓匯率顯著推低，」Barrington Treasury Services NZ Limited 執行主席 Roger J Kerr 表示。如果日本央行不採取行動，可能會看到「拋售日本」的交易重現，特別是如果美國通脹保持粘性且美聯儲維持鷹派立場。美元兌日圓 160 的水平仍然是關鍵的底線，交易員們高度警惕如果該水平再次受到測試，可能會出現第二波干預。

本文僅供參考，不構成投資建議。