日本核心通膨持穩，日圓貶破150大關

日本5月核心通膨率持穩，符合市場預期，讓日本銀行幾乎沒有新的理由偏離其超寬鬆立場——即便日圓在鷹派聯準會推升下已貶破150兌一美元關卡。

6月18日公布的數據顯示，日本5月剔除生鮮食品的核心消費者物價指數符合市場共識預期，此前因能源價格擔憂而引發的通膨再度升溫預期並未成真。此次數據為繼2026年初逐步降溫後，核心通膨連續第二個月持穩。

「穩定的數據消除了日本央行提前轉向的一個潛在觸發因素，但日圓貶值現在是更迫切的變數，」農林中金總合研究所首席經濟學家南武志表示。「如果美元兌日圓突破152，屆時對央行的政治壓力將顯著升溫。」

此次數據發布的宏觀背景與上月截然不同。聯準會在新任主席凱文·沃什領導下，同日將利率維持在3.75%，但釋出訊號顯示18位官員中有9位預期今年將升息——這與3月時的降息預期形成鮮明反轉。鷹派意外推升美元指數，並使美元兌日圓突破心理關口150，為2022年底干預恐慌以來首見。該貨幣對當日交投於150.80附近，上漲0.7%。

兩大央行的政策分歧是日圓市場的決定性力量。日本央行維持短期利率在負0.1%，並保留收益率曲線控制框架，儘管其逐步拓寬了10年期公債收益率的交易區間。相比之下，聯準會如今正轉向緊縮。這一利差——美國較日本享有385個基點的收益優勢——持續將資金抽離日圓計價資產。

利差擴大，日本央行按兵不動

美元兌日圓上一次升至150以上是在2022年10月，當時日本財務省動用約六百億美元拋售美元以支撐日圓。那次干預雖暫時放緩了貶勢，但隨著聯準會持續升息，日圓最終進一步走弱。德意志銀行策略師已將152至155區間標記為下一個干預風險區域，並指出貶值速度與絕對水準同樣重要。

對日本央行而言，穩定的通膨數據提供了喘息空間。核心通膨已從2025年中期的峰值回落，缺乏上行意外意味著總裁植田和男在經濟尚未準備好之前，面臨較小的正常化政策壓力。但日圓貶值使局勢更為複雜：弱勢貨幣推升能源與食品進口成本，可能在今年稍後重新帶動通膨。日本這個高度依賴進口的經濟體尤其脆弱，該國約90%的能源需求來自進口。

根據隔夜指數交換利率，市場定價顯示日本央行在7月下次會議上升息的機率極低。大多數經濟學家預期任何政策調整都將落在今年稍後時段（若有的話），央行將等待更明確的證據顯示薪資增長——這是政策正常化的關鍵條件——具有足夠廣泛的基礎以支撐一個緊縮週期。

接下來會發生什麼，取決於兩個變數。如果日圓繼續快速貶值，來自東京的政治壓力可能迫使日本央行比其預期更早採取行動，無論是透過財務省直接干預，或是發出鷹派政策訊號。如果日圓在當前水準附近持穩且通膨維持穩定，日本央行則可維持其耐心姿態——使全球第三大經濟體處於主要已開發國家中貨幣政策最為寬鬆的特殊位置。

本文僅供參考，不構成投資建議。