日本食品稅降至1% 推升30年期公債殖利率至3.98%

日本30年期公債殖利率週二在東京交易時段上升1.5個基點至3.98%，此前政府確認計劃自2027年4月起為期兩年，將食品消費稅從8%調降至1%。首相高市早苗預計最早於本週四指示自民黨開始起草立法。

「市場正在為此前從未出現過的財政風險溢價定價，因為這項公告背後缺乏可信的方案來填補約4兆日圓的年度稅收損失，」三井住友DS資產管理首席宏觀策略師Masayuki Kichikawa表示。

根據野村綜合研究所的預估，這項為期兩年的減稅措施每年將造成超過4兆日圓（約244億美元）的稅收損失，而僅能帶來約3000億日圓的額外GDP成長。政府已排除發行額外赤字公債的可能性，但未指明替代財源。日本2026財年社會保障預算達39.1兆日圓，較去年同期增加7600億日圓，同時國防支出已達8.98兆日圓，相當於一般會計預算的7.3%。

這項減稅措施可能在日本銀行（央行）推動貨幣政策正常化、提高再融資成本之際，加劇日本財政挑戰。國際貨幣基金（IMF）2月曾警告，調降消費稅將侵蝕財政空間，並預估隨著到期債券以更高利率進行再融資，公共債務利息支出到2031年可能較2025年水準翻倍。基準10年期公債殖利率亦同步上揚，跟隨長天期債券的走勢，日圓則維持在兌美元152附近。

收入缺口擴大支出壓力疊加

日本公共財政面臨多重壓力。僅因人口老化帶來的自動擴張，社會保障支出便增加4800億日圓。美國正敦促日本將國防支出從目前占GDP的2%目標提升至3.5%，這將需要額外數兆日圓的年度資金。野村綜合研究所估計，減稅措施造成的稅收損失為4.4兆日圓，而經濟刺激效果僅能覆蓋其中極小部分。

政府最終決定將稅率定為1%而非0%，是基於實際操作的考量——據《讀賣新聞》報導，零售商表示將銷售點系統調整為零稅率約需一年時間，而1%稅率則可在大約六個月內實施。這項折衷方案反映了自高市在2月選戰期間首次提出完全豁免以來，這場稅務辯論中政治迫切性與行政現實之間的拉鋸。

暫時性減稅的政治風險

這項兩年落日條款本身也帶來一系列風險。已習慣低食品價格的消費者，很可能將恢復8%稅率視為加稅，尤其是在薪資成長未能趕上通膨的情況下。日本消費者物價指數5月已達113.5，較2020年基線上升13.5%，而經通膨調整後的家庭消費年減0.4%。

在野黨預計將把恢復原稅率定調為生活成本加稅，並推動延長減稅措施，可能使這項臨時措施變為永久的收入缺口。帝國數據銀行針對1546家企業的調查顯示，48.2%的企業預期減稅對其業務影響甚微或毫無影響，僅有25.7%預期會帶來正面效益。

2027年地方選舉使政治算計更趨複雜，該選舉將是2028年參議院選舉的前哨戰。放棄減稅承諾可能引發選民反彈，但維持減稅的財政後果則可能在整個選舉週期內持續對公債殖利率構成上行壓力。日本上一次調升消費稅——2019年10月從8%升至10%——隨後一季GDP萎縮1.6%，民間消費下降2.9%，這項前例持續影響著當前政治人物對稅務政策的態度。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。