Jefferies 降評小米至「遜於大盤」，目標價下調至 25.49 港元

Jefferies 將小米集團評級從「持有」下調至「遜於大盤」，目標價調降 5.5% 至 25.49 港元，理由是該公司第一季獲利表現疲弱，且智慧型手機與電動車業務持續面臨壓力。

Jefferies 在報告中指出，小米 2026 年第一季在息稅前利潤（EBIT）層級未達預期。營收與毛利率大致符合預期，但息稅前利潤較去年同期驟減 70%，分別較 Jefferies 估值低 16%、較市場共識低 44%。業績未達標的主因是智慧型手機與 AIoT 營收下滑所形成的負面營運槓桿，再加上研發費用年增 33%。

小米電動車業務當季營收僅成長 8%，主要受到 SU7 車型轉換以及 YU7 銷售放緩的限制。管理層仍維持 2026 年電動車交付目標 55 萬輛不變，但 Jefferies 已將 2026 年與 2027 年的交付預測分別下調至 49.5 萬輛與 88 萬輛。在智慧型手機方面，公司重申 2026 年營收將年減 10%、毛利率 8% 的預測，不過 Jefferies 指出，約有 60% 的手機出貨來自定價低於 200 美元的機型，中高階機型的漲價幅度不足以抵銷記憶體成本的上揚。

新的目標價意味著較前一個交易日收盤價有 14% 的下行空間。小米股價當日下跌 4.6%，賣空成交佔比達 28.9%。此次降評加劇了市場對該股的看空情緒，小米目前面臨市場預期偏高以及電動車業務的估值壓力。投資人將密切關注未來數月的月度交付數據以及智慧型手機毛利率趨勢的相關更新。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。