JNBY飆升6.6%，107%派息率支撐近12%股息率

江南布衣有限公司（3306.HK）建議派發2026財年全年股息每股2.33港元，派息總額相當於盈利約107%，帶動該股於香港交易時段一度上升7.2%。

這家總部位於杭州的服裝製造商，其股東回報方案包括末期股息每股1.06港元，以及為紀念上市十周年而派發的特別股息每股0.75港元，另加已派發的中期股息每股0.52港元。里昂證券形容此股東回報為業績亮點，並維持「跑贏大市」評級，目標價25港元。

里昂在9月9日的報告中表示：「2026財年業績穩健，與我們的預期大致相符」，並指特別股息令2026財年股息率達到約12%。

截至6月30日止年度，收入增長9%至人民幣60.463億元，較里昂預測高約0.4%，較市場共識預期高0.7%。線上銷售增長20.5%至人民幣14.483億元，現佔總收入24%；線下同店銷售則扭轉2025財年下跌0.1%的勢頭，恢復2.4%的增長。

毛利率擴闊1個百分點至66.6%，經營利潤率上升0.5個百分點至22.1%，略低於里昂預測的22.5%。淨利潤增長11.7%至人民幣9.97億元，淨利率為16.5%；每股基本盈利增長10.9%至人民幣1.93元。經營現金流增長26.5%至人民幣14.329億元。

門店網絡於年結時共有2,118家獨立門店，與一年前的2,117家基本持平，反映增長來自現有店舖及新產品類別，而非門店擴張。成熟品牌、年輕品牌及新興品牌分別增長8%、7%及32%；其中新興品牌組合——POMME DE TERRE、JNBYHOME、onmygame及B1OCK——收入達人民幣4.775億元，佔總收入7.9%。

該股高開7.2%，最高見21.98港元，現報20.88港元，升6.58%，成交額1.05億港元，成交量497.15萬股。根據AAStocks數據，截至當地時間下午4時25分，沽空金額為76.367萬港元，佔成交額2.962%。

是次派息是估值重估的核心論據。派息率高於100%意味著江南布衣派發的金額多於其盈利，資金來自持有人民幣5.194億元現金及等價物，以及人民幣10.736億元原到期日超過三個月的定期存款。公司年內亦以每股18.78港元配售1,450萬股新股，淨籌約2.7億港元，並背負人民幣2.493億元短期銀行貸款，利率介乎0.70%至1.00%。

管理層以中高端設計師服裝板塊出現的所謂「K型分化」來闡述前景，認為具備強大產品及供應鏈能力的品牌正在搶佔市場份額。公司計劃繼續建立全渠道網絡，並透過孵化或收購擴充品牌組合，同時正在開發一個結合數碼研究、自動化倉儲及企業設施的杭州園區，預計於2028年底前落成。

對股東而言，當前的問題是這筆特別股息究竟屬一次性的上市周年派付，還是更高派息政策的開端。末期股息及特別股息須於10月2日股東周年大會上獲股東批准，並將於10月16日派付予10月9日名列股東名冊的股東。里昂的25港元目標價意味著較現價20.88港元有約20%上升空間，而股息率論點的下一個考驗將是2027財年中期業績，屆時投資者將可看到中期派息是否由0.52港元上調。

本文僅供參考，並不構成投資建議。