7月CPI年增3.4% Fed 9月升息機率降至44%

7月通膨數據符合預期，為聯準會爭取更多時間，以捍衛其「物價可在不升息的情況下降溫」的預測。

7月通膨符合預期後，聯準會9月決策陷入五五波，核心物價放緩至2.5%，期貨市場反映升息一碼的機率已跌破50%。

「這對鷹派的傷害大於對鴿派，」Renaissance Macro經濟研究主管尼爾·杜塔（Neil Dutta）表示。他預估接下來幾次會議大致會是五五波，因為通膨數據不會有決定性結論。「如果你擲硬幣夠多次，至少會出現一次正面。」

消費者物價指數（CPI）7月年增3.4%，低於6月的3.5%，與道瓊斯彙整的市場共識一致。月增方面，物價上漲0.1%，從6月的下跌0.4%反彈；扣除波動較大的食品與能源後，核心CPI月增0.2%。數據公布後，兩年期美債殖利率走低，科技與半導體股在盤前交易上揚，現貨黃金攀升至每盎司4,434美元。

這份報告出爐之際，聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）正權衡當前利率水準是否足以將通膨壓回2%目標。官員將在9月11日收到下一份CPI報告，隨後聯邦公開市場委員會（FOMC）於9月15日至16日召開會議。聯準會偏好的通膨指標——核心PCE——6月為3.3%，表現一直比CPI更為火熱。

分歧的委員會面臨五五波決策

目前聯邦基金利率維持在3.5%至3.75%，自聯準會上月維持利率不變以來未作調整。12位具投票權的委員中，至少6位在近幾週表示，視數據情況可能支持升息；7月則有3位委員投下反對票，主張應調高利率。克里夫蘭聯準銀行總裁貝絲·哈馬克（Beth Hammack）投票支持升息，她本週表示，一次升息一碼「對經濟大概起不了太大作用」，並將此選擇比喻為在停車標誌前煞車——提早輕踩油門踏板，以免日後重踩。

舊金山聯準銀行總裁瑪麗·戴利（Mary Daly）支持按兵不動，她更進一步質疑漸進式調整是否有效。她在日本的一場演講中描述了第二種情境：衝擊疊加、通膨自行累積動能，屆時可能需要超過聯準會慣用的一碼升息幅度。「如果我們發現第二種情境正在成形，那麼問題就會變成『為何要漸進式調整？』」她說。

能源與住房降溫，但最後一哩路仍在

分項數據呈現「雙輪降溫」格局。能源CPI年增14.7%仍偏高，但較6月的15.7%收窄了整整一個百分點，汽油價格月減2.9%；住房CPI——核心通膨中權重最重的支柱——則從3.3%放緩至3.2%。二手車價格年減1.9%，使核心商品持續處於通縮區間。

然而，聯準會2%的目標仍然遙遠。通膨已連續五年高於目標水準，薪資年增3.2%仍落後於物價上漲速度，壓縮了實質購買力。上一次核心通膨處於2.5%是在2021年3月，即疫情時期飆升之前。高盛表示，核心物價月增0.2%符合聯準會回歸2%的預期路徑；摩根士丹利則警告，扣除住房與能源的服務價格仍受醫療保健、保險與勞動成本支撐。

這份符合預期的報告剝奪了鷹派官員主張9月立即升息的數據依據，但並未解決前景的不確定性。若9月11日出爐的8月CPI顯示物價壓力擴大，目前依據CME FedWatch數據為44.1%的升息機率可能迅速反彈。若數據持續溫和，聯準會可能維持按兵不動直至秋季，而本月稍後舉行的傑克森霍爾（Jackson Hole）年度研討會，將為沃什提供重新錨定市場預期的平台。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。