Kevin Warsh 在聯準會主席任內前 100 天面臨兩項不可能的考驗

即將上任的聯準會主席 Kevin Warsh 接手一個夾在總統川普要求降息與 3.8% 通膨率之間的央行——這場衝突幾乎保證在他上任頭三個月內就會引發政策危機。

聯準會下一任主席面臨一道不可能的算術題：川普希望降息，但 3.8% 的通膨率以及每月新增 17.2 萬個就業機會的勞動市場，完全沒有寬鬆的空間。根據 CME FedWatch 數據，市場目前預測年底前升息的機率高於 60%，而 6 月 16 日至 17 日的會議降息機率為零。

Lazard 首席市場策略師 Ronald Temple 表示：「今早強勁的就業報告，實際上已消除了聯準會降息的一切希望。」

標普 500 指數上週五下跌 2.6%，創 10 月以來最大單日跌幅；那斯達克指數因科技股拋售重挫 4.2%。10 年期公債殖利率攀升至 4.54%，2 年期票據升至 4.16%，交易員重新定價利率路徑。布倫特原油結算價報每桶 93.09 美元，當日下跌 2%，但仍較美國與伊朗衝突前、約 70 美元的戰前水準高出逾 30%。

華許的首次政策會議將為其任期定調。如果他維持利率不變——這是普遍預期的結果——他就違抗了川普。如果他對降息釋出開放態度，則可能導致通膨預期失控。無論走哪條路，都會對市場造成可量化的代價。

債券市場已在表態

上週五，在勞工部報告顯示 5 月非農業就業人數新增 17.2 萬人——遠高於亞特蘭大聯邦儲備銀行估計維持失業率穩定所需的每月約 10 萬人水準——之後，2 年期公債殖利率飆升 12 個基點至 4.16%。10 年期殖利率為 4.54%，反映出通膨與財政風險的期限溢價，而非對軟著陸的信心。

聯準會偏好的通膨指標——個人消費支出物價指數——4 月整體上漲 3.8%，為兩年來最大增幅。關稅與能源成本上升已使價格壓力擴散至整個經濟領域。剔除食品與能源的核心 PCE 指標也仍高於央行 2% 的目標。

CME FedWatch 數據顯示，6 月會議降息機率為零，而年底前聯準會需要升息的機率高於 60%。這一定價早在華許做出首次決策之前就已存在。如果數據持續火熱，他可能別無選擇，只能交出川普不想要的結果。

關鍵差異下的歷史先例

上一次聯準會主席面臨如此程度的政治壓力是在 1980 年代初，當時 Paul Volcker 不顧白宮反對，將利率升至 20%。不同之處在於：Volcker 面對的是超過 10% 的通膨率，並且有公眾支持他打破通膨。華許面臨的則是 3.8% 的通膨——高於目標但並非危機水準——以及一位任命他並期望合作的總統。

美國與伊朗談判代表上週達成了一項暫時的停火延長協議，但該協議尚未最終確定。若能解決問題，將緩解石油供應限制，並可能降低整體通膨，為華許提供更多操作空間。若無法達成協議，布倫特原油價格高於 90 美元將持續推高汽油價格與整體通膨指標，無論政治考量如何，都將迫使聯準會出手。

華許的前 100 天將回答一個問題：聯準會是聽命於白宮，還是聽命於其使命？市場已在為答案定價。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。