重點摘要：
融資結構明細： Sprott Natural Resource Investment Partners 1.12億美元 | Rob McEwen 8,500萬美元 | 其他貸款人4,300萬美元 | 合計2.4億美元
McEwen Copper Inc.宣布，已完成一筆為期四年的優先擔保融資，年利率12.0%，所得資金將專門用於阿根廷聖胡安Los Azules銅、金、銀項目的工程設計與前期工程。這筆2.4億美元貸款將為該資產提供資金，直至預計於2027年中出爐的最終投資決定。
根據McEwen Inc.於8月27日發布的公告，利息按月支付，本金於四年到期時償還。貸款人每提供100萬美元本金，可獲得15,000份為期五年的McEwen Copper普通股認購權證，行使價為每股40美元。該貸款可提前償還，須支付剩餘本金加應計利息，以及未償還餘額5%的費用。
McEwen Copper董事總經理Michael Meding表示：「此次融資反映貸款人對Los Azules，以及對阿根廷過去兩年半來所取得進展的信心。經濟穩定、信用評級改善、國家風險下降以及RIGI，正讓長期資本回流該國。」
Sprott Natural Resource Investment Partners提供1.12億美元，McEwen Inc.董事長兼主要股東Rob McEwen出資8,500萬美元，其他貸款人則提供4,300萬美元。McEwen Inc.持有未公開上市的McEwen Copper 46.3%股權。法國興業銀行（Société Générale）於2026年5月獲委任為整體項目債務融資方案的獨家財務顧問，而McEwen Copper潛在首次公開發行（IPO）的籌備工作亦同步推進。
TNR Gold Corp.（TSX-V：TNR，FRA：TNW，OTC：TRRXF）持有Los Azules 0.4%的淨冶煉所得權利金，其中0.04%是代表一名股東持有。該權利金適用於金屬產量，TNR表示其無須為項目開發投入任何資本。
這樣的架構讓TNR得以參與一個自McEwen Copper於2024年10月融資以來、價值已在三個面向上升的項目：銅價上漲50%；使用每磅4.35美元銅價完成的可行性研究；以及Los Azules獲得阿根廷大型投資制度（RIGI）的批准。在2024年10月該次融資中，McEwen Inc.持有的46.3%權益隱含價值為4.56億美元。
McEwen Inc.另行持有Los Azules 1.25%的NSR權利金。根據2025年可行性研究及每磅6.50美元的銅現貨價推算，該權利金預計在初始情境下可產生約5.84億美元，在潛在的Nuton擴建情境下可產生8.60億美元，合計未折現稅前現金流約14億美元。TNR的0.4%持份約為McEwen權利金費率的三分之一，為這家較小型持有者未來的現金流提供了規模參照。
TNR的投資組合還包括阿根廷Mariana鋰項目1.5%的NSR權利金，其中贛鋒鋰業旗下子公司Litio Minera Argentina有權回購1.0%；以及由Lundin Mining與必和必拓（BHP）合資企業持有的Josemaria項目中Batidero I與II礦區7%的淨利潤權利金。該公司報告稱，過去五年股東總回報率達775%，相較之下，等權重權利金同業組為161%，市值加權同業組則為252%。
Los Azules的2025至2026年野外作業已告完成，鑽探進尺超過5,600公尺。岩土工程結果優於預期，將納入露天礦坑設計，而驗證性鑽探則確認了東北岩石堆場的規劃位置。針對最終投資決定所需的工程設計進度，已超前公司內部計劃。
美卓（Metso）已獲授關鍵製程設備包，涵蓋溶劑萃取與電積電路、硫酸設施及破碎作業。採礦車隊招標正進入最終評估階段，工程、採購及施工管理（EPCM）承包商預計於2026年第四季選定。在高峰期，上一個野外作業季僱用超過500人，其中近90%為聖胡安當地聘用，且項目附近社區調查顯示，信任與接受度均超過90%。
商用陰極銅產量目標訂於2030年，惟仍須取得項目融資及一般性批准。該定期貸款並不構成最終投資決定。McEwen Copper亦正與力拓（Rio Tinto）旗下Venture Nuton合作開發浸出技術，旨在降低能源、水資源及資本使用，可能使項目產出結構超出初始情境。
對TNR而言，實際效果是其權利金資產的資金缺口已收窄，且自身未承受任何稀釋或注資要求。下一個硬性關卡是2027年中的最終投資決定，隨後是2026年第四季的EPCM承包商決標。
本文僅供參考，並不構成投資建議。
