AI需求帶動 記憶體股盤前漲2%至5% 類股強彈

記憶體晶片股週一反彈，美光科技上漲4.07%、SanDisk上漲4.32%、SK海力士上漲5.36%，均在盤前交易中走強，投資人無視上週的拋售潮，重新聚焦於AI驅動的結構性需求。

「市場正在重新定價記憶體類股，先前因對CXMT首次公開募股的擔憂而過度修正，」Edgen半導體分析師Rachel Kim表示。「結構性短缺的論點並沒有改變——如果真要說，美光和SanDisk的第三季財測反而證實了這一點。」

威騰電子上漲2.47%，希捷科技上漲2.46%，為這波廣泛類股漲勢劃下句點。此波漲勢之前，美光6月24日公布的財報顯示，2026會計年度第三季營收達414.6億美元，年增345.7%，非GAAP每股盈餘為25.11美元，毛利率達84.9%。該公司預測第四季營收將達500億美元，毛利率約86%。SanDisk的2026會計年度第三季業績也強化了此一趨勢，營收年增251%，毛利率達78.4%。

這波聯袂漲勢顯示，投資人正重新聚焦於記憶體結構性短缺的議題——執行長Sanjay Mehrotra表示此短缺將「持續到2027曆年之後」——而非近期的風險，例如CXMT的85億美元IPO以及可能的HBM出口管制。美光已出貨超過10億美元的HBM4營收，並鎖定了16項戰略客戶協議，涵蓋約1000億美元的剩餘履約義務。

為何上週的拋售可能反應過度

上週的跌勢使美光市值蒸發近14%，原因是中國記憶體製造商CXMT宣布計畫進行85億美元的IPO，同時市場傳出可能實施HBM出口限制的消息。此次回檔使美光股價跌至853.20美元，較52週高點1,254.81美元下跌19%，儘管其年初至今漲幅仍達199%。

KeyBanc在此波拋售期間將美光目標價上調至1,750美元，顯示其堅信多頭論述仍然成立。多頭情境預測12個月內股價可達1,330.10美元，潛在報酬率為55.9%，假設HBM定價與SCA銷量符合管理層的規劃。空頭情境——受CXMT供應風險及2026會計年度270億美元資本支出影響——目標價則為677.88美元。

同業數據證實了什麼

SanDisk營收成長251%、毛利率達78.4%，威騰電子營收成長45.5%至33.4億美元、毛利率多年來首度突破50%——這些數據驗證了整個產業的定價急升趨勢。三家公司都受惠於相同的AI儲存順風，但美光憑藉HBM4的曝險部位以及1000億美元的SCA訂單簿，享有最強的結構性營收能見度。

可能顛覆多頭論述的風險來自CXMT。如果這家中國競爭對手的IPO在2027年加速DRAM供應，那麼推動記憶體利潤率創下歷史紀錄的定價紀律就可能被打破。就目前而言，Mehrotra警告DRAM需求將在2027年之後持續超過供給，顯示市場押注的是稀缺性，而非供過於求。

美光目前本益比為22.13倍（ trailing earnings），市值達1.11兆美元。SCA價格下限鎖定了毛利率，管理層稱其將「遠高於我們在過去週期中經歷的高峰」。如果第四季財報證實500億美元的營收指引，且HBM4良率維持穩定，那麼目前的回檔將看起來像是買入機會。但如果CXMT擴產速度超出預期，本益比的壓縮可能將非常劇烈。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。