TL;DR：外資與散戶之間 64 兆韓元的資金分歧，凸顯了圍繞 AI 記憶體股未來的多空博弈。
- Google 推出的 TurboQuant 演算法旨在提高記憶體效率，引發市場擔憂物理硬體需求可能因此大幅縮減。
- 在外資撤離的同時，韓國本土散戶投資者在 2026 年第一季大舉買入，展現出截然不同的市場判斷。
- 分析師指出，由於美光（Micron）等巨頭的產能已預售至 2026 年底，當前估值回落可能是一個錯位契機。
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AI 憂慮引發記憶體股 64 兆韓元外資拋售潮
Alphabet 旗下 Google 公司推出的一項新型記憶體壓縮演算法引發了半導體類股的全線拋售。由於擔心這一技術將削減硬體需求，外國投資者在 2026 年第一季從韓國記憶體巨頭中撤離了創紀錄的 64 兆韓元（約合 460 億美元），同時導致美國美光科技（Micron Technology）股價下跌 5%。
摩根大通分析師 Jay Kwon 在最近的一份報告中表示，此次拋售是「情緒與基本面之間的背離」。他認為，記憶體行業正從「基礎設施主導的超高速增長階段轉變為優化和收益質量階段」，這意味著目前的低迷可能為被低估的股票提供了買入機會。
數據顯示市場信念出現了劇烈分化。在外資拋售約 64 兆韓元三星電子和 SK 海力士股票的同時，散戶投資者承接了壓力，同期淨買入 47 兆韓元。此次撤資使外資在三星的持股比例降至 48.6%，為 2015 年以來的最低水平。在美國，美光（NASDAQ: MU）股價隨之跌至 339 美元，儘管該公司在過去一年中累計漲幅仍達 289%。
目前爭論的焦點在於一個價值數十億美元的論題：人工智慧對高頻寬記憶體（HBM）的巨大胃口是否會持續推動需求的指數級增長。市場現在面臨未來三個月的三個關鍵考驗，這將證明此前驅動拋售的擔憂是有理可據，還是僅僅是一次暫時的恐慌。
TurboQuant 憂慮擾動火熱賽道
此次拋售的直接導火索是 Google 的 「TurboQuant」 演算法，該演算法據稱可以在幾乎不損失準確性的情況下，將 AI 模型所需的記憶體減少至少 6 倍。對於一個追求極致增長的類股來說，這一消息足以引發震動。投資者擔心，效率的提高可能會削減對物理 HBM 和 DRAM 晶片的需求。這種影響甚至波及到了記憶體製造商之外，設備製造商科林研發（Lam Research, NASDAQ: LRCX）的股價也應聲下跌。
然而，部分分析師認為這種擔憂被誇大了。摩根士丹利的 Joseph Moore 指出，隨著開發人員利用釋放出的記憶體來構建更大、更複雜的 AI 模型，這項技術更有可能導致計算強度的增加，而非需求的減少。這一觀點呼應了「傑文斯悖論」（Jevons Paradox），即效率的提高反而會增加資源消耗。摩根大通的報告指出，雖然威脅確實存在，但其主要影響可能是「優化系統級效率」，而非「降低記憶體消耗」。
看多理由依然基於近期基本面。據報導，美光的 HBM 產能到 2026 年底已全部售罄，這使其短期收入免受任何長期效率趨勢的影響。該公司 2026 財年第二季度的 NAND 營收同比增長 169%，達到 50 億美元，顯示出當前強勁的需求週期。
第二季度值得關注的三個催化劑
隨著投資者情緒處於低點，市場正關注未來一至三個月內的三個潛在轉折點。
首先，主要雲端服務供應商即將發布的財報將受到嚴格審視，重點在於其 AI 相關營收的增長，以及更重要的——今年餘下時間的資本支出指引。強勁的支出計劃將有力反擊需求放緩的擔憂。
其次，市場正等待 2027 年 HBM 規格的更新。如果未來 AI 加速器對記憶體的需求規格有所上調，將鞏固長期需求論點，並提高 2027 年及以後的盈利預見性。
最後，投資者正關注三星和 SK 海力士關於長期供應協議（LTA）的披露。在美光宣布其首個策略性 LTA 後，市場正觀察其韓國競爭對手是否能鎖定類似的合同，並包含價格底線和容量保證等強力利潤保護條款，這可能會引發該類股的系統性估值重塑。
儘管近期股價下滑，華爾街大多維持看好立場。摩根大通對美光給出了 550 美元的目标價，而星展銀行（DBS）的目标價為 510 美元，均顯著高於目前成交價。分析師共識目標價為 466.75 美元，這表明如果潛在的需求邏輯保持穩固，市場可能已經反應過度，出現了估值錯位。
本文章僅供參考，不構成投資建議。