記憶體類股重挫12% 中國CXMT上市引發競爭擔憂

中國CXMT在上海首日掛牌飆漲逾500%，躍升為中國市值最高企業，並引發美國及韓國記憶體類股全面拋售。

SanDisk週一暴跌12%，Micron下跌5%，SK Hynix重挫8%，因中國CXMT在上海IPO首日市值衝破5400億美元，重新點燃市場擔憂——中國新興DRAM供應將侵蝕記憶體產業的定價能力。

「CXMT上市對一個享有創紀錄利潤率與本益比倍數的產業來說，是一次心理衝擊，」Fundstrat研究主管Tom Lee表示，「但市場應能在數日內恢復穩定——這讓我想起1990年代末期的思科拋售潮，當時競爭威脅確實存在，但時間表被過度誇大。」

CXMT是全球第四大DRAM製造商，市占率達8%，此次在科創板上市籌資約86億至98億美元。該股飆漲逾500%，市值約達5400億美元——超越任何其他中國內地上市公司。此次IPO之際，據報導蘋果正在測試CXMT的DRAM晶片，加劇了市場對中國記憶體可能比多頭預期更快進入頂級客戶供應鏈的擔憂。

本次拋售發生在記憶體類股今年迄今漲幅驚人的背景之下，使該族群容易受到獲利了結賣壓衝擊。SanDisk今年以來已飆升505%，Micron上漲223%，Western Digital上漲202%。隨著SK Hynix將於週二美股收盤後公布第二財季業績，未來24小時將檢驗今日的賣壓是買入機會，還是記憶體類股更深層輪動調整的開端。

CXMT崛起重塑競爭格局

長鑫存儲技術（CXMT）目前在一個數十年來由三家廠商主導的市場中，僅落後於三星電子（DRAM市占率36%）、SK Hynix（29%）與Micron（24%）。該公司5400億美元的估值——約為Micron市值的2.5倍——反映出投資人預期，中國政府支持與國內需求將幫助CXMT縮小技術差距，即便面臨美國在先進晶片製造設備上的出口管制。

這些管制仍是一項重大制約。CXMT被五角大廈列入涉嫌與軍方有關聯的企業名單，部分美國國會議員已表態有意限制美國採購其晶片。Mizuho研究報告指出：「出口管制制度是最大的單一變數。」該報告將近期記憶體類股的疲弱視為買入機會，而非景氣下行的開端。

獲利了結遇上基本面轉折點

此次拋售的劇烈程度反映了記憶體類股在2026年漲勢的規模之巨。SanDisk第三財季營收達59.5億美元，非GAAP每股盈餘為23.41美元，毛利率達78.4%。執行長David Goeckeler稱此為業務的「基本面轉折點」。Micron第三財季營收達414.6億美元，年增345.7%，非GAAP每股盈餘為25.11美元。該公司預測第四財季營收達500億美元，凸顯出未來可能被中國新增供應所侵蝕的定價能力。

Roundhill記憶體ETF下跌4%至51美元，反映出賣壓高度集中在記憶體主題之內。三星、SK Hynix與Micron合計占該基金淨資產的72%，使其成為一個狹窄的單一主題工具，放大了該族群的波動幅度。

接下來怎麼走

韓國上週末公布了一項規模達9500億美元的AI計畫，涉及三星、SK集團及美國技術合作夥伴，為供應面焦慮提供了潛在的需求面抗衡力量。摩根士丹利的研究部門也將此輪回調定性為買入機會。

對投資人而言，近期催化劑是SK Hynix將於週二美股收盤後公布的第二季業績，此結果可能重塑整個記憶體族群的情緒。Micron的下一次財報預定於9月28日公布。關鍵問題在於，今日的賣壓能否在收盤前趨於穩定，以及管理層對2027年DRAM供應的評論，究竟會強化還是挑戰競爭威脅的說法。

經歷12%的暴跌後，SanDisk股價約為追蹤本益比的13倍，Micron約為10倍，反映市場已在定價中計入了尚未實現的顯著利潤率壓縮。如果CXMT的技術推進速度比IPO狂熱所暗示的更慢，那麼今日的拋售在事後看來，可能反被證明是買入機會。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。