Meta 開源 AI 模型，2026 年資本支出攀升至 1450 億美元

Meta Platforms 正押注其開放權重 AI 策略，能否將每年高達 1450 億美元的資本支出帳單轉化為廣告成長，而無需出售任何單一模型。

Meta Platforms 於 8 月 10 日發布 Muse Glimmer，一款擁有 300 億參數的開放權重模型，延續了免費提供其 AI 軟體的策略，同時將 2026 年資本支出指引上調至 1300 億至 1450 億美元。此舉與 OpenAI 和 Anthropic 形成鮮明對比，後兩者透過訂閱和應用程式介面（API）將前沿模型商業化，而此舉也引發了一個問題：Meta 能否僅靠廣告定向投放就回收其基礎設施投資。

「Meta 的青少年安全風險如今看似已基本化解，消除了主要的重大隱憂之一，」Evercore ISI 分析師在該公司同意一項為期 10 年、總額最高達 180 億美元的多州和解協議後寫道。這項協議將在第三季度產生約 100 億美元的法律費用，使投資者的焦點轉向 Meta 的 AI 支出能否產生回報。

Meta 的 AI 模型已使第二季度 Facebook 廣告點擊率提升 8.3%、廣告轉換率提升 15.7%，當季營收成長 28% 至 608 億美元。當季資本支出達到 311 億美元，自由現金流為 7.84 億美元，公司並將 2026 年資本支出區間的下限上調了 50 億美元。折舊費用年增 40% 至 60 億美元，在建工程則達到 803 億美元，其中大部分與資料中心、伺服器和網路基礎設施相關。

憑藉旗下應用程式每日 36 億的活躍用戶，Meta 目前交易價格約為 2027 年預期每股盈餘 33.9 美元的 16.8 倍。投資論點取決於 AI 驅動的用戶互動成長能否抵消折舊壓力——這包括 2027 年到期、總額達 816 億美元的不可取消合約承諾，以及將於 2027 年和 2028 年開始生效的另外 680 億美元資料中心租約。

開放權重，封閉的營收迴路

Meta 決定以開放權重發布 Muse Glimmer——同時保留功能更強大的 Muse Spark 1.2——呼應了其 Llama 系列背後的策略藍圖，該系列與 OpenAI、Anthropic 及 Alphabet 旗下 Google 的模型展開競爭。與這些競爭對手不同，Meta 並不依賴模型銷售或企業軟體來獲取營收。相反，它將 AI 的改進導入推薦引擎和廣告投放系統，應用於 Facebook、Instagram、WhatsApp 和 Messenger。

該公司還在這一基礎設施之上建構面向消費者的 AI 產品。根據近期的市場評論，Meta 計劃在數週內推出代號為 OpenClaw 的 AI 助理，並將於 2026 年 10 月推出代號為 Watermelon 的新大型語言模型。兩者皆依賴於由高額資本支出指引所資助的運算能力。

變現的數學邏輯以規模為驅動。Instagram 早期的 AI 試點使完成定向應用程式內操作的用戶數量增加了 1%，而 Meta 第二季度的業績顯示廣告曝光量成長 14%，平均廣告價格上漲 12%。由於廣告量成長的很大一部分來自亞太地區等變現率較低的市場，在地化的語言 AI 代理對於提升廣告定價目前處於折價水準地區的每位用戶營收至關重要。

1450 億美元的問題

Meta 的支出承諾遠超 2026 年。該公司有 816 億美元的不可取消合約義務將於 2027 年到期，主要用於雲端容量、技術基礎設施、資料中心及 Reality Labs 硬體，此外還簽訂了另外 680 億美元、預計於 2027 年和 2028 年開始生效的資料中心租約。隨著這些資產陸續投產，折舊可能進一步上升並壓縮營業利潤率——第二季度營業利潤率為 31%，較去年同期下降 12 個百分點。

和解協議在這一建設規劃之上增加了一筆明確的成本。Meta 將於 2026 年第三季度認列約 100 億美元的法律費用，相當於第二季度淨利的 63%，儘管現金支付將在十年內分期進行。該公司將 2026 年全年費用指引維持在 1650 億至 1690 億美元，其中已納入第二季度入帳的 24 億美元法律費用。

分析師整體仍維持正面看法。S&P Global 數據顯示 Meta 獲得 47 個強力買入、8 個買入和 7 個持有評級，平均目標價為 754.84 美元，意味著較目前 578 美元的水準約有 32% 的上行空間。該股目前低於其 50 日移動平均線 592 美元和 200 日移動平均線 613 美元，反映出投資者即使面對營收成長維持在接近 30% 的高位，仍對支出軌跡持謹慎態度。

Meta 股價於 8 月 26 日上漲 1.2% 至 578.02 美元，已從 52 週高點 790.80 美元回落。如果 AI 驅動的廣告變現能跟上資本支出的步伐，開放權重策略可能使這次和解淪為一個腳註。如果支出增速超過每位用戶營收的成長，市場的關注焦點可能不再是那筆 100 億美元的法律費用，而是 Meta 為 AI 所開出的那張更大的支票。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。