美光與邁威爾股價翻三倍——兩者回調15%，哪一檔值得買進？

美光（Micron）與邁威爾（Marvell）自三月低點以來的AI漲勢中，股價均翻漲三倍。如今兩者自六月高點皆下跌逾15%——但引發各自下跌的原因截然不同。

「美光的賣壓是與中國記憶體相關的敘事，這完全不觸及邁威爾的業務，」Edgen 半導體分析師 Rachel Kim 表示。「一個是對大宗商品的結構性競爭威脅，另一個則是行業層面的獲利了結。」

美光股價在7月15日下跌8%至903.50美元，此前《巴倫週刊》報導蘋果正在測試中國DRAM製造商長鑫存儲（CXMT）的晶片，該公司已成為全球第四大DRAM製造商。此次賣壓拖累iShares半導體ETF（SOXX）下跌4%，並使邁威爾下跌7%、英特爾下跌6%、超微下跌6%——即便這三家公司在記憶體晶片領域均無業務。美光2026財年第三季營收達414.6億美元，年增346%，非GAAP每股盈餘為25.11美元，GAAP毛利率為85%。該公司預測第四季營收為500億美元。

對於正在評估哪一檔回調提供更好進場點的投資人而言，區分這兩者的差異至關重要。美光面臨來自中國DRAM競爭的實質隱憂，即使其HBM業務至2026年已全數售罄，大宗記憶體價格仍可能受壓。反觀邁威爾的下跌，反映的是在年內漲幅達145%後的整體行業去風險操作——這類資金輪動可能像其開始一樣迅速逆轉。TD Cowen維持對美光的1,600美元目標價，隱含約77%的上漲空間。

中國記憶體隱憂是美光特有風險

長鑫存儲已迅速崛起為全球第四大DRAM生產商，而蘋果決定測試其晶片用於在中國銷售的裝置，顯示記憶體供應鏈可能出現變化。蔚來汽車揭露對這家中國記憶體製造商投資2,330萬美元，進一步強化中國競爭者正擴大規模的市場敘事。對美光而言，其414.6億美元的第三季營收主要來自DRAM和NAND，任何大宗記憶體定價能力的削弱，都可能抵銷來自高頻寬記憶體（HBM）——這種專門為AI加速器供給數據的晶片——的增長動能。

該公司的HBM業務仍是亮點。美光至2026年的HBM產能已全數售罄，且該產品利潤率高於大宗DRAM。但HBM在整體DRAM出貨量中僅佔一小部分。如果長鑫存儲的產能擴張壓低大宗記憶體價格——這部分仍佔美光營收的大部分——即便AI驅動的需求依然強勁，其利潤率組合仍可能惡化。

邁威爾回調是資金輪動，而非基本面問題

邁威爾7月15日下跌7%，儘管該公司並無直接涉及中國記憶體風險。該公司為數據中心客戶設計客製化晶片與網路晶片，這項業務受惠於與驅動美光HBM需求的同一波AI基礎設施建設。邁威爾股價年初至今已上漲145%，並自六月創下的歷史高點回調約17%。

此波賣壓似乎是整體行業的獲利了結。SOXX ETF持有7月15日全部四檔下跌的股票，是交易員透過單筆交易減少半導體曝險的常見工具。邁威爾的基本面保持穩健：該公司已獲得與多家超大規模雲端供應商針對客製化AI加速器的多項設計訂單，其網路業務也受惠於數據中心向800Gb乙太網路的轉型。

哪一檔回調提供更佳價值？

對於以12個月為投資周期的投資人而言，這兩檔股票呈現不同的風險回報特徵。美光目前交易價格約為預期盈餘的22倍，考量其第三季營收暴增346%的增長率，該估值存在折讓。但中國競爭隱憂並非短期營收威脅——長鑫存儲的晶片仍在測試階段，蘋果尚未承諾進行量產採購。如果市場敘事轉變，美光可能迅速反彈。

邁威爾的交易倍數較高，反映其輕資產模式以及對客製化晶片的業務曝險——該市場增長速度快於大宗記憶體。該股回調源自資金輪動，而非基本面變化，這類情況通常比結構性威脅更快獲得解決。對於認為AI基礎建設投資熱潮仍有多年成長空間的交易員而言，邁威爾的下跌或許是更直截了當的買入機會。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。