美光飆漲16%營收創紀錄 輝達股價表現停滯

美光大漲16%，因獲利遠超預期，而輝達股價則反向走低——這顯示AI基礎設施投資人對於哪些晶片製造商能受益於支出熱潮，正變得更加挑剔。

美光科技（Micron Technology Inc.）飆升16%，因該公司公布季度營收達415億美元，較市場預期高出近60億美元；而輝達（Nvidia Corp.）儘管交出創紀錄的業績，股價卻仍下跌。

「目前完全無法預見供應何時能追上需求，」美光執行長桑傑·梅赫羅特拉（Sanjay Mehrotra）表示，並補充說AI記憶體短缺預計將持續到2027年之後。

美光會計年度第三季每股盈餘達25.11美元，大幅超越市場共識的20.49美元。營收415億美元，亦優於分析師平均預估的357億美元。該公司預測第四季營收約達500億美元，遠高於分析師預測的432億美元。SanDisk Corp. 和 SK 海力士（SK Hynix Inc.）亦分別跟漲約13%。

這種分歧的市場反應顯示，投資人對於AI基礎設施的受益者正變得更加挑剔。記憶體製造商正抓住來自AI模型訓練的即時需求激增，這需要大量的高頻寬記憶體。與此同時，輝達面臨來自主要雲端服務供應商內部自研晶片設計的競爭日益激烈，同時市場預期也使得每一次獲利超標的難度越來越高。

記憶體需求加速延續至2027年後

高頻寬記憶體已成為AI基礎設施的骨幹，對於訓練和運行大型語言模型至關重要。美光的財測暗示當前季度營收將實現約20%的季增成長。梅赫羅特拉指出機器人是重要的長期成長驅動力，強調人形機器人所需的記憶體量預計將是先進駕駛輔助系統的10倍，並可能從本十年後半段開始，帶動持續數十年的需求週期。

記憶體短缺涵蓋整個HBM供應鏈。在高頻寬記憶體市場居領先地位的SK海力士，據報正在探索赴美上市，估值可能達到約300億美元。供給緊俏的狀況賦予記憶體製造商在這個歷史上極具週期性的行業中擁有異常的定價能力——過去供過於求往往壓垮利潤。

輝達Blackwell架構量產面臨更高預期

輝達的資料中心業務持續以三位數的速率成長，其下一代Blackwell架構正在台積電4奈米製程節點上量產（該製程可提升電晶體密度與每瓦能效）。但包括亞馬遜（Amazon.com Inc.）和Alphabet Inc.在內的大型雲端業者正加速自研晶片計畫，可能隨著時間推移侵蝕輝達的定價能力。

該公司的高估值使得驚喜空間有限。每一次的財報都必須跨越更高的門檻，使得該股即便業績強勁，也更容易遭遇獲利了結。與美光漲勢的分歧顯示，市場開始區分哪些AI基礎設施標的正抓住增量需求，哪些則可能因競爭加劇而面臨利潤壓縮。

投資角度：美光目前交易價格約為遠期本益比16倍，低於輝達的倍數，反映記憶體行業歷史上的強烈週期性。如果AI驅動的記憶體需求如梅赫羅特拉「無法預見供應追上」的說法所示，呈現結構性上升，那麼這個折價幅度可能會收窄。對輝達而言，風險在於每一次獲利超標都越來越快地被市場消化，使得該股對任何放緩跡象都更加脆弱。摩根士丹利的約瑟夫·摩爾（Joseph Moore）維持對輝達的加碼評等，稱來自自研晶片的競爭威脅「距離產生實質營收影響還差好幾年」。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。