美光單季營業利益逼近490億美元 AI記憶體需求激增推動獲利創紀錄

美光科技正處於單季營業利益幾乎追平過去20年總和的軌道上。

這家記憶體晶片製造商的第四季財測隱含營業利益約達490億美元，逼近過去20年累計的590億美元獲利，原因是AI對高頻寬記憶體（HBM）的需求持續供不應求。

「SK海力士無疑是Nvidia最大的供應商，甚至可說是最具戰略地位的業者，」Futurum Group執行長Daniel Newman在Futurum Equities Podcast上表示，但他同時指出，美光作為美國本土製造商，承擔的地緣政治風險最低。

美光資料中心業務上季營業利益率高達83%，此一利潤率更常見於軟體公司而非晶片製造商。美光與SK海力士、三星共同掌握全球約90%的DRAM產能以及幾乎所有HBM的產出——後者正是驅動Nvidia AI加速器的關鍵記憶體。業界產能每年僅擴增20%至30%，而AI需求卻以倍數成長，SemiAnalysis等研究機構預期此一供需失衡將至少持續到2028年。

華爾街預測美光本財年營業利益將達900億至1000億美元，2027年更上看約1330億美元。即使利潤率從當前高峰回落，結構性的供需失衡仍顯示美光已進入一個截然不同的獲利格局。投資人如今的問題已不再是AI是否帶動記憶體需求，而是供應短缺——以及美光的定價能力——能持續多久。

記憶體經濟的結構性轉變

記憶體晶片過去一直是典型的商品業務，價格隨著供需劇烈波動。但這個模式已被打破。三家公司如今掌控整個HBM供應鏈，賦予它們足以改變利潤率格局的定價能力。美光資料中心業務上季83%的營業利潤率，已可與企業軟體公司匹敵。

Futurum Equities首席市場策略師Shay Boloor點出此一週期的極端性，他在X平台上指出，SK海力士第二季DRAM毛利率預估將達到91%。儘管SK海力士本週以代碼SKHY在納斯達克掛牌——為美國投資人提供直接投資Nvidia頂級記憶體供應商的機會——Boloor表示他仍偏愛美光。「我覺得韓國市場目前有些不太對勁的情況，」他在Futurum Equities Podcast上表示，「所以我還是選擇美光。」

供應緊縮直至2028年

支撐這些利潤率的供需數學其實相當簡單。記憶體產能每年僅成長20%至30%，受限於建造先進晶圓廠與封裝設施的龐大資本支出。相比之下，隨著超大規模雲端業者競相部署Nvidia最新世代GPU，AI基礎設施支出每年大約翻倍成長。

美光執行長Sanjay Mehrotra已宣布一項2500億美元的擴張性AI記憶體晶片開發投資計劃，顯示公司預期需求將在未來多年維持高檔。根據SemiAnalysis的研究，業界目前預期供應短缺至少會持續到2028年。

美光股價年初至今已飆漲232%，收於948.80美元。以當前估值來看，市場正在反映利潤率的持續擴張——但如果如許多業者預期供應一路緊縮到2028年，即便是華爾街看好2027年營業利益達1330億美元的預測，都可能顯得保守。風險在於，記憶體價格持續上漲最終可能促使客戶延後採購或尋求替代方案，不過目前HBM尚無可行的替代產品。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。