三菱日聯看美元兌日圓觸及40年高點 聯準會驅動美元漲勢

日圓跌至40年低點的趨勢遠未結束，三菱日聯金融集團認為聯準會的利率路徑將壓過日本央行的任何應對措施。

更強勁的美國利率預期正壓過日本央行最近的升息效應，推動美元兌日圓邁向40年高點。根據三菱日聯金融集團的分析，該貨幣對週三交投於161.23附近。

三菱日聯一名外匯策略師表示：「聯準會的重新定價一直是主導因素，在美國利率展望出現實質性轉變之前，日圓將持續面臨壓力。日本央行的行動正被美國利率預期的巨大力道所掩蓋。」

日本央行在最近一次會議上將基準利率上調15個基點至0.50%，為2008年以來最高水平。然而日圓持續走弱，美元兌日圓在過去12個月內上漲超過12%。這種背離反映出聯邦基金利率維持在5.25%至5.50%區間（自2023年7月以來保持不變），而隔夜指數互換市場定價顯示，聯準會下次會議降息的可能性不到50%。

持續攀升至40年高點將產生深遠影響。日本出口商將獲得競爭優勢，而進口商則面臨成本上升、利潤率可能遭到擠壓的風險。日圓走弱也助長了利差交易活動，投資者借入低收益的日圓，投資於較高收益的美元資產。日本當局此前曾於該貨幣對接近160時進行干預，突破此一水平可能引發新的干預擔憂。

日圓貶值已重塑全球資本流動。日本投資者將創紀錄的資金投入海外債券和股票，以追求國內市場無法提供的高回報。日本財務省的數據顯示，過去一年日本機構投資者配置了超過兩千億美元於外國證券，其中大部分為美元計價資產。

美元兌日圓上一次在目前水平附近交投是在2024年4月，當時該貨幣對短暫觸及160.17，隨後日本央行與財務省實施了估計約9.8兆日圓（約620億美元）的干預。日圓短暫走強，但隨著美國經濟數據持續優於預期，最終恢復下行趨勢。

利差驅動交易

日圓疲軟的核心在於美日之間的利率差距。美國與日本10年期公債殖利率利差約為380個基點，接近數十年來最寬水平。即使在日本央行升息之後，日本10年期殖利率仍在1.05%附近徘徊，而美國10年期殖利率約為4.49%。這一差距使美元計價資產對全球投資者更具吸引力。

三菱日聯的預測與外匯策略師的普遍共識一致。美銀此前建議客戶在第三季度繼續做多美元，理由是美國經濟增長保持韌性。美元指數今年迄今已上漲約4%，反映其對主要貨幣的全面強勢。

若要扭轉日圓走勢，要麼聯準會需釋放更為激進的寬鬆週期訊號，要麼日本央行需顯著加快其緊縮步伐。兩者目前看來均非迫在眉睫。聯準會主席鮑威爾一再強調在降息問題上需要耐心，而日本央行總裁植田和男則暗示將以漸進方式推進進一步升息。

美元兌日圓的下一個考驗是將於週四公佈的美國非農就業報告，經濟學家預期6月新增就業崗位11.4萬個。若數據強於預期，將強化聯準會延後降息的理由，並可能推動該貨幣對升至162水平。日本央行下一次政策會議定於7月31日舉行。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。