核能股乘AI熱潮飆漲 超大規模運算商簽訂920百萬瓦購電協議

人工智慧工作負載正將十年的電力需求成長提前引爆，核能營運商Constellation Energy、Vistra與NextEra Energy正與超大規模雲端運算商簽訂多年期購電協議，以將這波需求爆發轉化為營收。美國能源部預測，資料中心將在2028年前占美國電力需求的12%，高於目前的約4%。

「2026年的預期支出水準比去年高出近75%，且持續上修，」Constellation執行長在第二季財報電話會議上向投資人表示，此處所指為超大規模運算商的客戶承諾。

Constellation簽訂了920百萬瓦的長期核能購電協議——與投資級客戶簽訂的15至20年期合約，自2029年至2032年開始供電——並在公布第二季調整後每股盈餘為2.55美元（市場預期為2.33美元）後，將2026財年調整後每股盈餘指引上調至11.50至12.50美元。Vistra則透過其與NVIDIA、KKR及科威特投資局合資的Helix數位基礎設施計畫鎖定高達10億美元資金，而NextEra旗下佛羅里達電力與照明公司（FPL）則有12吉瓦的大型負載需求正在深入磋商階段。

這三家營運商合計掌控美國大部分核能機組，而它們能否將AI驅動的電力需求轉化為合約營收，將決定該產業溢價估值能否維持。Constellation目前以23倍預期本益比交易，市值達987億美元；Vistra以16倍預期本益比交易；NextEra市值達1,794億美元，股息殖利率為2.77%。

Constellation新增920百萬瓦購電協議 支撐AI投資主題

Constellation是美國最大的核能機組營運商，第二季發電量達44,160吉瓦時，容量因數為93%。該公司的Crane潔淨能源中心重啟計畫目標為2027年，並已與沃爾瑪簽署協議——這是沃爾瑪首筆核能交易，涵蓋Dresden潔淨能源中心約176百萬瓦的電力，分兩個15年期執行——在此之前已與微軟及Meta Platforms簽訂合約。華爾街看法一致，目前有20個買入或強力買入評級、三個持有評級，平均目標價為349.96美元，相較8月14日收盤價282.50美元，隱含約24%的上漲空間。

換料停機時間表是短期拖累因素：第二季換料停機達86天，去年同期為41天，導致營業利益年減39%。伊利諾州的零排放信用計畫也將於2027年5月終止，而PJM的容量市場架構仍懸而未決。

Vistra與NextEra提供多元化投資管道

Vistra的Helix合資企業指定該公司為資料中心客戶的首選電力供應商，初始承諾金額高達10億美元。該公司第二季持續營運調整後EBITDA達17.7億美元，年增逾30%，其發電機組在夏季極端高溫期間商用可用率達97%以上。Vistra的2026年避險比率約為100%，2027年為94%，在AI負載攀升之前即鎖定經濟效益。該公司目前有19個買入或強力買入評級、零個持有評級，平均目標價為221.74美元，相較收盤價148.13美元。

NextEra則擁有最大的客戶管線。FPL的大型負載需求約21吉瓦，其中12吉瓦正處於深入磋商階段。「FPL核准費率下，每一吉瓦的大型負載相當於約20億美元的資本支出，」執行長John Ketchum向投資人表示。Duane Arnold核電廠重啟計畫目標不晚於2029年第一季，而擬議的670億美元Dominion Energy併購案目標在2027年下半年完成，有待維吉尼亞州、北卡羅來納州、南卡羅來納州批准，以及FERC和NRC的核准。第二季營收為75.3億美元，低於市場共識的81.5億美元，這提醒投資人即使調整後每股盈餘優於預期，營收波動性依然存在。

核能加AI的投資主題已不再是投機性論述——它正體現在已簽訂的合約和上調的財測指引中。Constellation新增的920百萬瓦購電協議、Vistra由NVIDIA參與資本結構的Helix架構，以及NextEra的12吉瓦深入磋商需求，為投資人提供了三種參與同一結構性需求轉變的途徑。請關注PJM的容量架構、ERCOT的併網佇列，以及NextEra承諾於年底公布的大型負載合約，作為下一個催化事件。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。