利率恐慌衝擊核能類股 NuScale、Oklo、Centrus 下跌5-6%

核能類股週四全面下跌，NuScale Power 下跌5%至8.80美元，Oklo 下跌5%至40.87美元，因利率焦慮重創那些在產生實質銷售前數年就持續燒錢、尚未創造營收的反應爐開發商。

「我們握有核能監管委員會（U.S. Nuclear Regulatory Commission）在小型模組化反應爐（SMR）產業中唯一的設計認證，」NuScale 執行長 John Hopkins 表示。「沒有任何業者比我們更有能力在最短時間內提供無碳、全天候的電力。」

Centrus Energy 下跌6%至172.68美元，Global X 鈾礦 ETF 下跌3%至43.62美元，證實這波回檔已擴散至個別開發商之外。NuScale 第二季營收僅75,000美元，較去年同期的805萬美元大幅下滑99.1%；Oklo 則公布營收120萬美元及淨虧損4,850萬美元。Centrus 已從核燃料及濃縮業務產生營收，第二季營收達1.761億美元，年增14%。

此波拋售之際，30年期美債殖利率升至5.31%，創19年新高，對資本密集且投資期限長的核能計畫形成直接打擊。較高的折現率壓低了那些要到2030年代初期才投入商業運轉的反應爐之淨現值，使投資人對先進核能的投資題材要求更多回報。

利率焦慮加深「營收現實」的市場分裂

市場日益將今日能產生營收的核能企業，與那些押注下一個十年才交付反應爐的公司區分開來。NuScale 股價今年以來下跌35%，Oklo 下跌39%；而 BWX Technologies 大致持平，Fluor 則上漲38%。Fluor 曾是 NuScale 的 EPC 合作夥伴兼最大股東，4月完成持股變現，同時保留承包合作關係——這凸顯市場對技術的信心與願意持有股權之間存在落差。

NuScale 季末持有現金及投資19億美元，較第一季大增9億美元，主要來自上半年淨股權募資9.845億美元。A類股股數從2025年底的3.185億股增加至6月30日的4.104億股，公司並於8月11日申請透過場內發行（ATM）額外出售7.5億美元股票。SMR 類股目前交易價約為2028年預期營收的14倍，且過去12個月內部人為淨賣方。

AI資本支出疑慮加重壓力

核能回檔也反映市場對AI基礎設施支出持續性出現新的疑慮，而這正是支撐該產業需求題材的主要動能。Anthropic 向投資人表示，截至7月底其年化營收運行率（annualized revenue run rate）達到650億美元，低於矽谷流傳的約800億美元數字，引發外界質疑超大規模雲端業者的購電協議能否支撐下去。長期電力協議正是那種在融資成本上升時更難合理化其價值的遠期負債。

Oklo 面臨與 NuScale 類似的時程疑慮，儘管其反應爐技術不同。該公司首次實現單季營收120萬美元，但仍需將專案開發、執照申請與客戶承諾轉化為經常性電力收入。Centrus 則提供不同的布局，擁有數十億美元的訂單積壓及近期簽訂的濃縮協議，包括與 Oklo 的一項 HALEU 合約，然而當投資人降低整體核能主題的曝險時，LEU 股價仍可能下跌。鈾礦商如 Uranium Energy Corp. 的表現優於先進反應爐開發商，因為即使在融資成本上升時，它們仍受惠於更吃緊的核燃料市場。

核能的長期投資邏輯依然繫於AI資料中心帶動的電力需求增長、受限的電網，以及對可靠低碳發電的需求。但融資需求、執行風險與利率敏感度的綜合影響，使短期局勢難以應對。仍看好核能的投資人或許應將 SMR、OKLO、LEU 或 URA 的持倉維持在適度水準，而非假定週四的拋售代表持久底部，並應關注新的前端工程工作是否能填補 NuScale 完成 RoPower 專案後留下的空缺。

本文僅供參考，不構成投資建議。