NuScale 以 7.5 億美元增資考驗投資人，此前營收暴跌 99%

NuScale Power 在季度營收暴跌 98.8% 至 7.5 萬美元的兩週後宣布 7.5 億美元增資案，此舉將稀釋現有股東約 21% 的股權，而這家小型模組化反應爐開發商正加速推動其技術商業化。

「商業化準備工作已接近完成，目前已有超過 60 家專業供應商及 30 多項協議敲定。」執行長 John Hopkins 表示。

NuScale 公布第二季每股虧損 0.13 美元，符合市場共識預期，而營收較去年同期的 810 萬美元大幅下滑，主因是以里程碑為導向的工程工作逐漸收尾。公司持有 19 億美元現金及投資，約占其股權價值的 48%，且零負債、流動比率達 37.88。若此次增資完全以新股形式、按當前 9.29 美元股價執行，將新增約 8,070 萬股，使目前約 2.98 億股的流通股數進一步擴大。

Hopkins 稱之為美國史上最大核能建設案的 TVA/ENTRA1 協議，有望帶來 6 至 8 吉瓦的新增產能。NuScale 已向 ENTRA1 認列一筆 5.074 億美元的里程碑付款，此成本顯示其在推動該計畫中所扮演的角色。第三季財報將於 11 月 5 日公布，屆時投資人將聚焦於已確認訂單及合作夥伴融資進展。

營收暴跌 99%，現金相當於市值一半

NuScale 的資產負債表仍是其故事中最強的部分。公司無負債，37.88 的流動比率提供充足的營運資金跑道，不過過去十二個月的利潤率數據看似極端——營業利潤率為負 6,854%——但這是由於營收趨近於零扭曲了分母，而非成本暴增所致。累計淨虧損約達 4.16 億美元，其中研發費用較去年同期增加 660 萬美元，行政管理費用增加 440 萬美元。

該公司的技術進展領先多數競爭對手。每個獲授權的 NuScale 動力模組可生產 77 百萬瓦電力，12 個機組最高可輸出 924 百萬瓦。該設計已通過監管門檻，正好呼應 AI 資料中心對潔淨能源的新增需求。但商業驗證尚未實現：NuScale 與 ENTRA1 仍在與田納西河谷管理局協商購電協議，羅馬尼亞的 RoPower 計畫則仍在等待滿足未決條件。

聰明資金分歧，分析師中位目標價 12 美元

三位高階主管於 8 月出售持股：財務長 Robert Ramsey Hamady 於 8 月 27 日以 9.39 美元賣出 29,880 股，董事 Shinji Fujino 於 8 月 18 日以 8.86 美元賣出 20,000 股，營運長 Carl M. Fisher 於 8 月 5 日以 9.36 美元賣出 18,771 股。這些賣出時點與財報公布及增資公告重疊，但可能反映的是事先規劃的計畫。

機構投資人則反向操作。美國銀行增持 33.4% 至 206 萬股，紐約梅隆銀行增持 21.9% 至 482,517 股。8 月 21 日的選擇權活動顯示看漲期權成交量為預期水準的兩倍，隱含波動率升至 81% 以上，賣權買權比為 0.36。Jim Simons、Ken Griffin、Paul Tudor Jones II、Steven Cohen 及 George Soros 均持有部位。

賣方共識淨偏多，但遠非一致。中位目標價為 12.00 美元，意味著較 9.29 美元有約 29% 的上行空間，目標價區間介於 9 至 16 美元。八位分析師給予買進評等、五位持有、三位賣出——最低目標價基本落在當前股價附近，顯示空方認為不存在進一步重新評價的空間。

超賣技術指標遇上確認的下降趨勢

RSI 與隨機指標等動能指標顯示該股深度超賣，暗示反彈行情可能不遠，而趨勢跟蹤指標則確認下降趨勢——ADX 指向看跌動能，MACD 出現看跌交叉。該股於 8 月 28 日下跌 4.62% 至 9.29 美元，自去年 10 月觸及的 52 週高點 57.42 美元累計下跌約 84%。

拋售蔓延至整個核能板塊。8 月 28 日 Oklo 下跌 5.64%，Nano Nuclear Energy 下跌 6.60%，Cameco 下跌 5.94%。此前聯準會主席 Kevin Warsh 就通膨發出警告，導致公債殖利率走高，對長期現金流量形成壓力。NuScale 當日成交量達 3,780 萬股，為其 65 日平均量的 112%，空頭部位占流通股比為 16.9%。

NuScale 目前市值約為其 1,070 萬美元追蹤營收的 373 倍，這一估值幾乎完全依賴於預期的反應爐協議，而非當前業務。7.5 億美元增資——約占公司價值的 19%——為商業化之路提供資金，但也考驗投資人是否願意為一項尚未簽下首份確定客戶合約的技術接受股權稀釋。短期前景取決於能否將 TVA/ENTRA1 及羅馬尼亞計畫轉化為合約營收，11 月 5 日的第三季財報將是下一個關鍵節點。

本文僅供參考，不構成投資建議。