輝達630億美元投資組合集中於英特爾與SpaceX，財報公布在即

輝達的投資組合截至6月30日飆升245%至630.4億美元，其中英特爾與SpaceX合計占持股比重達80%，此舉在8月26日財報公布前重塑了這家晶片製造商的獲利結構。

摩根士丹利重申「買入」評級，目標價定於288美元，理由是可預見2027財年訂單能見度；美國銀行則設定更積極的350美元目標價，稱輝達為AI基礎設施領域的龍頭企業。

僅英特爾一項持倉即價值299.9億美元——占投資組合的47.3%——SpaceX則達209.8億美元，CoreWeave占7.4%。該投資組合上一季度貢獻159億美元其他收入，約占營運利潤535億美元的三成。

8月26日的財報將考驗市場能否在輝達龐大的業務版圖——股權投資、土地權利、電力協議以及數十億美元的擔保——與銷售晶片的單純經濟模式之間取得平衡。市場共識預期營收為919億美元，每股盈餘2.08美元。

此持股集中度反映出一套邏輯自洽的論述：AI工作負載不僅需要加速器，還需要CPU、雲端運算能力以及專用資料中心。英特爾在2026年經歷戲劇性的重新評價，股價年初至今漲幅達184%，其第二季營收為161億美元，年增25%——為逾15年來最強勁的季度增長。執行長陳立武於8月初以每股95美元買入105,263股，這筆1,000萬美元的交易恰逢英特爾以相同價格完成200億美元股權增發。

SpaceX於6月12日上市，創下史上最大IPO紀錄。該公司第二季AI營收為26億美元，年增247.5%。但公司仍處於虧損狀態，2026年上半年AI資本支出從33.2億美元躍升至235.5億美元。其加速且錯開的鎖定期安排可能增加流通股數量並對股價構成壓力。

超越晶片銷售的融資機器

輝達已不再扮演傳統半導體供應商的角色。上週五，該公司宣布與Apollo Global Management、貝萊德、Blackstone、Brookfield Asset Management、高盛及KKR共同推出融資平台，目標是為資料中心動員超過5,000億美元的第三方資金。該公司亦在俄亥俄州派克縣的PORTS-Pike科技園區與SB Energy達成土地、電力容量及建物外殼的協議，並正洽談對軟銀子公司投資至多30億美元。

輝達也修訂了對擬議中OpenAI資料中心的支持方案：與先前討論的2,500億美元擔保不同，該公司目前將初步支持不到1,200億美元。這項縮減可被解讀為一種校準——即公司在測試自身在不致擴張過度的前提下，能承受多大的資產負債表曝險。

Vera Rubin時程與8月26日的考驗

管理層表示，新的「Vera Rubin」晶片架構將於2026年第三季首次出貨，並明確將其定位為在持續供應受限的環境下控制轉型風險的措施。該股目前交易價格為194.86歐元，較5月14日創下的52週高點202.50歐元低約3.8%，比200日均線高出約16%。年初至今股價上漲22%。

展望下一次財報，分析師目標價分布範圍廣泛。KeyBanc、Bernstein與TD Cowen的目標價介於275至330美元之間。這種分歧本身就說明問題：即便是公開看多的分析師也無法就輝達股權投資組合及基礎設施布局的價值達成共識。

支持訊號亦來自客戶端。8月初，馬斯克表示SpaceX未來將僅採用輝達晶片。7月24日宣布與SK集團擴大的戰略夥伴關係，涵蓋AI工廠及先進記憶體晶片。

對輝達股東而言，這些持倉提供了對AI領域最受關注企業的間接曝險。但持股集中也意味著投資組合的表現將高度受少數幾個結果所左右。英特爾的前瞻本益比高達80.7倍，而資訊科技類股平均僅為21.7倍，幾乎沒有容錯空間。CoreWeave的客戶集中度及虧損狀態也構成類似風險。而SpaceX的估值則假設其能在競爭激烈的AI運算市場中完美執行。

只要Vera Rubin架構如期出貨，且英特爾與SpaceX的持倉價值得以維持，多頭論點就能成立。風險在於第二個獨立業務的故事開始蓋過第一個。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。