輝達營收飆升85%面臨7月考驗 超大規模雲端業者財報成關鍵

輝達（Nvidia Corp.）在7月迎來兩年來最強勁的增長，但這家市值3.2兆美元的晶片巨頭的前景，取決於購買其最昂貴處理器的雲端巨頭的業績表現。微軟（Microsoft Corp.）、亞馬遜（Amazon.com Inc.）、谷歌母公司Alphabet Inc.及Meta Platforms Inc.——這四家公司合計佔輝達資料中心營收超過40%——將在未來數週陸續公布季度財報，為市場提供最明確的訊號，揭示人工智慧基礎設施支出是否正在加速或趨緩。

「超大規模雲端業者是理解AI基礎設施需求是否仍在加速的關鍵，」伯恩斯坦（Bernstein）資深分析師Stacy Rasgon表示。「它們的資本支出指引是影響輝達營收軌跡的最重要單一因素。」

輝達2027會計年度第一季營收達816億美元，較去年同期成長85%，其中資料中心業務貢獻了大部分銷售額。非通用會計準則（Non-GAAP）淨利潤成長140%，每股稀釋盈餘為1.87美元。該公司在AI加速器市場佔有率超過80%，其即將推出的Vera Rubin平台——結合Vera CPU與Rubin GPU——將於2026年下半年進入量產，每瓦推論吞吐量較Grace Blackwell提升10倍。

輝達股價目前為前瞻調整後本益比36倍，華爾街預期截至2028年1月止的年度盈餘成長率達56%。任何跡象顯示超大規模雲端業者正在削減2026年的資本支出計劃，都可能迅速壓縮這一估值倍數。這四家公司預計今年資本支出總額將超過2500億美元，其中大部分將投入AI基礎設施。

為何超大規模雲端支出驅動輝達估值

微軟本財年預計在AI基礎設施上投入超過800億美元，其中大部分流向輝達的H100及B200圖形處理器。亞馬遜AWS及Google Cloud正以創紀錄的速度擴展資料中心產能，而Meta已表示將在2026年將其AI運算投資翻倍。根據分析師估計，這四大客戶合計佔輝達資料中心營收超過40%。

然而，這筆支出並不能保證維持在當前水準。部分分析師已警告，經過兩年飛速的基礎設施建設後，可能出現「消化期」（digestion period）的風險——期間超大規模雲端業者可能會暫停擴張，先填滿現有產能後再下單更多晶片。類似情況曾在2023年上演，當時雲端營收成長放緩，主要供應商削減了資料中心擴建計劃，導致輝達股價在三個月內下跌12%。

超大規模雲端業者預算放緩也會對輝達的供應鏈產生連鎖反應。台積電（TSMC）在其3奈米及5奈米製程上為輝達代工晶片，輝達約佔其營收的10%。SK海力士（SK Hynix）是輝達加速器用HBM3e（高頻寬記憶體）的主要供應商，其股價因AI需求在過去一年翻漲超過一倍。輝達訂單的任何縮減都將對這兩家公司造成打擊。

市場正在反映什麼

輝達股價7月18日收於211美元，今年以來累計上漲24%，但較52週高點285美元仍低26%。根據彭博彙編數據，分析師目標價中位數為300美元，意味著尚有42%的上漲空間。根據政府道德申報文件，美國總統川普的投資帳戶今年一直是輝達的淨買家，截至5月的買入總額在24.6萬美元至370萬美元之間。

競爭格局則增添了另一層不確定性。超微半導體（Advanced Micro Devices Inc.）正憑藉其MI300X及MI350加速器獲得市場動能，而亞馬遜（Trainium）及谷歌（TPU）的自研晶片也在推論工作負載中佔據越來越大的市場份額。輝達在訓練領域的主導地位仍未受到挑戰，但推論市場——未來大多數AI工作負載最終將運行於此——競爭正日趨激烈。

對於輝達的投資者而言，未來兩週將決定這檔股票的AI溢價是否合理——抑或市場已經將超大規模雲端業者的持續支出納入定價。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。