輝達在華市場份額因制裁跌破 60%

輝達在中國 AI 晶片市場曾佔據 95% 的絕對優勢，而隨著北京加速推動自給自足，這一數字已成往事。

輝達公司（Nvidia Corp.）在中國 AI 處理器的市場份額已降至 60% 以下，較此前超過 90% 的統治地位大幅縮水。與此同時，美國的出口限制以及北京扶助本土半導體產業的協調努力正開始重塑競爭格局。

「我們要確保全球所有的 AI 開發者都在美國的技術棧上進行開發，」輝達執行長黃仁勳在最近的一檔播客中表示。他反對全面禁令，並主張讓中國企業繼續依賴美國技術具有戰略價值。

份額從 95% 跌落是由於美國旨在限制中國技術進步的制裁所致，這些制裁基本封鎖了輝達最先進 GPU 的銷售。儘管美國政府批准了修改後的「H200」晶片銷售，但據報導，中國政府在發放進口許可方面進展緩慢，反而指示阿里巴巴和字節跳動等大型科技公司從華為等競爭對手處購買國產晶片。

中國業務的流失給輝達帶來了實質性風險，因為該國歷史上一直是其重要的收入來源。這種情況迫使投資者在公司持續的整體增長與在一個全球最大 AI 市場中可能永久喪失市場份額的風險之間進行權衡，而目前的高遠期市盈率尚未完全消化這一風險。

晶片管制的「長城」

當前的局面是美國政策不斷升級的直接結果。工業和安全局一直在親自審查每一項出口申請，造成了嚴重的瓶頸。儘管有報導稱中國主要公司已準備訂購數十萬顆受制裁的 H200 GPU，但北京實際上阻斷了商業進口，僅允許大學和研究實驗室獲取。該政策明確旨在培育華為、阿里巴巴、百度和摩爾線程等本土冠軍企業，迫使它們擴大規模並優化產品。

黃仁勳的戰略困局

執行長黃仁勳公開反對完全切斷中國市場的想法。他認為，這樣做並不能阻止中國的 AI 進程，而只會迫使中國在非美國技術棧上進行開發，從而可能創造出一個強大的、孤立的生態系統。黃仁勳在拒絕輝達必將失去該市場的觀點時表示：「那種失敗主義的態度、那種失敗的前提對我來說毫無意義。」他堅持認為，輝達 CUDA 軟體平台的「黏性」使得開發者難以切換且成本高昂，從而提供了持久的競爭優勢。

對於投資者而言，關鍵問題在於中國市場的下滑是暫時受挫還是永久性轉變。雖然輝達的整體營收在全球 AI 需求的推動下繼續飆升，但失去一個曾經近乎壟斷的市場不容忽視。華為及其 AI CloudMatrix 集群展示了中國透過規模效應實現先進成果的能力，成為了最重大的長期威脅。輝達股價目前享有溢價，反映了巨大的增長預期。然而，與其中國收入掛鉤的地緣政治風險正變得日益具體，如果中國本土替代方案被證明「足夠好」以佔領主流市場，其估值可能會面臨重新評估。

本文僅供參考，不構成投資建議。