OpenAI 面臨州檢察長調查，1兆美元IPO增添新法律風險

一個由多位州檢察長組成的聯盟向OpenAI發出傳票，要求提供涵蓋其廣泛活動及對用戶影響的文件，為這家ChatGPT開發商計劃中的——可能是科技史上最大規模IPO——增添了監管不確定性。

「這些文件要求的範圍顯示，監管機構不僅在審查數據實務，更在檢視AI部署對社會的廣泛影響，」Edgen宏觀政策分析師 James Okafor 表示。「對於一家準備上市的公司而言，這帶來了重大的揭露風險。」

這項調查於6月12日宣布，要求提供涵蓋OpenAI營運及用戶影響的內部記錄。此時正值該公司目標於9月公開上市，根據其於5月22日向美國證券交易委員會提交的保密S-1文件，估值可能超過1兆美元。OpenAI在3月進行的最後一輪私募融資中，從亞馬遜、輝達和軟銀募得1220億美元，估值達8520億美元——這已是史上最大的私募科技融資。

這項調查加劇了日益增加的法律負擔。OpenAI仍面臨《紐約時報》提起的活躍版權訴訟，法律分析師估計，所有活躍案件的和解風險總額在5億至50億美元之間。另一起由伊隆·馬斯克提起的訴訟，已於5月被加州陪審團在審議不到兩小時後駁回，消除了分析師此前認為是IPO時程最大法律障礙的因素。

營收成長伴隨創紀錄虧損

OpenAI的財務揭露顯示，該公司正以歷史罕見的速度成長，同時以前所未有的規模燒錢。截至2026年3月，該公司年化營收運行率已達250億美元，自2023年以來大致每年增長三倍。但每賺取1美元就虧損1.22美元，主要來自為數億用戶運行ChatGPT所產生的巨額運算基礎設施成本。預計全年虧損達140億美元，預估要到2029或2030年才能實現獲利——這是一項刻意為之的「先成長、後獲利」策略，與亞馬遜早期相似，但速度之快在歷史上毫無先例。

隨著來自Google的Gemini和Anthropic的Claude競爭日趨激烈，ChatGPT的每週活躍用戶數穩定維持在約9億。Anthropic已於6月1日提交其保密S-1文件，在最新一輪融資中估值達9650億美元——超越OpenAI的8520億美元——目標於10月上市。

IPO窗口收窄

這項監管調查恰逢AI公司上市的關鍵時刻。SpaceX已於6月12日在那斯達克以代碼SPCX掛牌上市，目標估值介於1.75兆至2兆美元之間。Anthropic與OpenAI預計將在幾週內相繼跟進。三家公司合計可能從公開市場籌集超過1000億美元——而2025年全年美國IPO市場僅募集了450億美元。

高盛、摩根士丹利和摩根大通正在主導OpenAI的發行案。公開的S-1文件將揭露完整財務狀況、風險因素及定價細節，必須將所有正在進行的調查列為重大風險。如果州檢察長調查擴大為正式執法行動，可能引發營運限制、罰款或強制變更OpenAI的商業模式——任何一項都將重置估值預期，不僅影響OpenAI，也將衝擊整個AI產業。

上一次大型科技公司在IPO過程中面臨協調性州級調查，是Meta在2012年上市時，其股價在掛牌後六個月內因隱私問題下跌了38%。OpenAI的承銷商們需要說服投資人，監管環境已經發生足夠的變化，才能避免重蹈覆轍。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。