光通訊類股暴跌13%：韓股科技潰敗衝擊AI交易熱潮

Applied Optoelectronics股價週二中午暴跌13%至149美元，Coherent下跌9%至387美元，Lumentum下滑8%至825美元。這場南韓科技股潰敗波及了本已處於極高估值水平的AI相關光通訊供應商。

Edgen分析師、半導體供應鏈專家Rachel Kim表示：「光通訊板塊一直在為超大規模雲端業者在AI方面的完美執行力定價，一旦宏觀面出現任何動盪，這些個股受創最重，因為幾乎沒有任何估值緩衝。」

此輪拋售與VanEck半導體ETF下跌6%、輝達下跌3%同步發生。此前南韓KOSPI指數重挫10%，SK海力士取代三星成為該國市值最高的企業。CBOE波動率指數報17.28，顯示此次波動屬於板塊性事件，而非全面的市場恐慌。Coherent的追蹤本益比高達189倍，Lumentum為146倍，而Applied Optoelectronics仍處於虧損狀態——這意味著一旦AI資本支出情緒轉向，這些個股幾乎沒有任何容錯空間。

這三檔股票今年以來的漲幅驚人——Applied Optoelectronics飆升336%，Lumentum上漲126%，Coherent上漲113%——受惠於800G光收發模組需求以及超大規模雲端業者的建置承諾。週二的跌幅並未確認估值見頂，但考驗了該板塊能否守住先前的突破位。若收盤走弱，將進一步激化市場對於光通訊交易是否已過於擁擠的辯論。

韓國觸發因素與估值鴻溝

此次下跌的直接觸發因素並非公司基本面問題。南韓以半導體為主的KOSPI指數下跌10%，原因是針對光學晶片關鍵原料銦的出口管制趨嚴。據路透社報導，中國佔全球銦產量近70%，並已於2025年2月將磷化銦列入出口管制清單。這項供應鏈風險加劇了依賴磷化銦晶圓生產高速雷射與收發模組的光通訊製造商所面臨的估值壓力。

Coherent近期基本面強勁。該公司公佈的第三財季營收為18.1億美元，年增21%，其中數據中心與通訊業務增長超過40%。Lumentum最近一季營收年增90%。Applied Optoelectronics營收達1.51億美元，年增51%，但略低於市場預期。

然而，估值倍數說出了不同的故事。根據TIKR數據，Coherent的預期企業價值/EBITDA倍數為38倍，遠高於同業Corning的34倍、Fabrinet的32倍，更大幅超過同業中位數的21倍。分析師對Lumentum的共識目標價約為1,111美元，而Coherent的平均目標價約385美元，低於其當前交易價格——這是一個罕見信號，顯示市場正在為華爾街模型尚未跟上的一種未來情境定價。

投資人下一步關注什麼

關鍵考驗在接下來的幾個交易日。如果Applied Optoelectronics、Coherent和Lumentum能夠在先前突破位附近止穩，週二的賣壓可能已近尾聲。若持續下滑，則意味著該板塊今年三位數的漲幅使其對AI基建情緒的任何轉變都相當脆弱。

Coherent將於8月公佈的第四財季業績將是下一個重大事件。管理層預測營收介於19.1億至20.5億美元之間，每股盈餘預估為1.52至1.72美元，兩項數據均暗示較第三季加速增長。若業績落在預測上緣，且毛利率向41%邁進，將顯示該公司6吋磷化銦晶圓產能升級正在轉化為實質利潤。反之，若下修財測或利潤率停滯，將打擊這支前瞻本益比超過57倍、緩衝空間極小的股票。

對投資人而言，光通訊類股仍是AI基礎設施主題中信心最強的領域之一，但週二的拋售提醒人們：信心也有其代價。在當前估值倍數下，該板塊已無法再吸收任何壞消息——它只能消化完美無瑕的執行力。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。