人行暗示第三季進一步寬鬆 因應債券供給增加

中國人民銀行為第三季進一步貨幣寬鬆打開大門，引用通膨趨勢與全球政策轉向作為其下一步行動的關鍵考量。

中國人民銀行釋放出第三季進一步貨幣寬鬆的空間，副行長鄒瀾指出，物價趨勢、經濟基本面及海外央行政策，將是決定寬鬆步伐與力度的三大因素。

根據《上海證券報》頭版報導，人民銀行貨幣政策委員會在2026年第二季聲明中表示：「貨幣政策將根據國內外經濟金融情勢與金融市場運行情況，強化逆周期與跨周期調節。」

此訊號發出的同時，政府債券發行預計將在第三季加速，因而需要協調的財政與貨幣政策支持。《上海證券報》引述分析師指出，隨著季度推移，寬鬆空間可能進一步打開，使央行得以與財政當局協同發力，支持經濟。

潛在的寬鬆措施將對中國金融市場產生連鎖影響。人行進一步寬鬆很可能壓低中國公債殖利率，並對人民幣匯率構成壓力，但同時可能提振包括A股及房地產板塊在內的風險資產。市場將密切關注人行的下一次政策決定，以確認寬鬆路徑。

2026年第二季貨幣政策委員會會議於6月底召開，為下半年政策定下基調。鄺瀾在國務院新聞發布會上概述了央行下一步行動的三項決定因素：國內物價趨勢、經濟復甦力道，以及主要海外央行的政策路徑。

中國消費者物價指數持續低迷，通膨率遠低於人行約3%的年度目標。生產者物價指數亦長期處於通縮區間，為央行提供在不引發物價壓力情況下實施寬鬆的空間。外部方面，聯準會的利率路徑與歐洲央行的政策立場將影響人行的決策計算，因為利差擴大或收窄將影響資本流動與匯率穩定。

財政與貨幣協同發力

第三季政府債券發行加速，代表著一項將財政支出前置的策略。透過在債券供給增加的同時擴大貨幣寬鬆，北京當局旨在確保財政刺激能夠轉化為實質經濟活動，而非因流動性緊縮而被吸收。此雙管齊下的做法與過去寬鬆週期的操作劇本如出一轍，當時人行透過調降存款準備金率或注入中期流動性，來配合更大規模的政府債務銷售。

對全球投資人而言，關鍵問題在於人行將動用全面性工具（如調降存準率或下調1年期中期借貸便利利率），抑或選擇針對特定部門的定向措施（如再貸款便利）。答案將決定其對新興市場資本流動與大宗商品需求的溢出效應程度。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。