費城聯儲服務業指數跌至 -25.8，萎縮加劇

費城地區服務業活動在6月連續第三個月萎縮，區域聯儲非製造業指數降至18個月來新低。

費城聯儲非製造業指數從5月的 -23.6 進一步下滑至6月的 -25.8，不僅遜於市場預期的 -16，更顯示該區域服務業的萎縮速度正在加快。

費城地區的萎縮加深，與美國整體經濟數據轉弱的趨勢一致，已引起聯準會觀察人士的高度關注。法國巴黎銀行首席美國經濟學家 James Egelhof 在聯準會6月會議後表示：「官員們現在認為通膨是主要的政策風險，需要採取行動，即便這可能對就業構成風險。」他指的是聯準會的鷹派立場。

該指數自4月轉為負值至 -12.4 以來，已連續三個月處於萎縮區間。6月的 -25.8 是該調查開始穩定追蹤非製造業活動以來的最低水準。相比之下，標普全球美國服務業PMI在6月為51.0，仍高於50的擴張臨界值，凸顯了全國性數據與區域性數據之間的差異。費城聯儲的製造業指數也同步走弱，從5月的18降至6月的13，但仍維持在擴張區間。

費城地區服務業的持續加劇萎縮，可能引發市場對美國整體經濟韌性的擔憂，特別是聯準會仍維持限制性政策立場之際。根據聯邦基金期貨的數據，市場目前預期10月前降息一碼的機率高於70%，投資人正密切關注區域性疲弱是否會擴散至全國層級。

費城聯儲非製造業調查涵蓋該區域服務業中的零售、批發、運輸及專業服務等企業。擴散指數的計算方式為報告成長的企業百分比減去報告下滑的百分比，低於零則表示萎縮。此次惡化呈現全面性，總體活動指數、新訂單指數及就業指數均較5月水準下滑。物價支付指數亦有所回落，顯示投入成本壓力正在緩解——這對聯準會的通膨擔憂而言，或許能帶來些許緩解。就業指數則降至該調查轉為負值以來的最低水準，顯示該區域企業正縮減招聘規模。

費城聯儲數據出爐的時機正值美國市場的關鍵時刻，聯準會偏好的通膨指標——5月PCE報告——將於週四公布。經濟學家預期核心PCE將月增0.3%，這將使年通膨率維持在3.4%，遠高於聯準會2%的目標。僵固的通膨與疲弱的區域活動相互疊加，為政策制定者營造了艱難的政策背景，他們必須在物價穩定與經濟放緩風險之間取得平衡。

數據公布後，美國公債殖利率小幅走低，兩年期公債殖利率下跌3個基點至4.68%，交易員加大對聯準會寬鬆政策的押注。美元指數下滑0.2%，標普500指數期貨則回吐早前漲幅，反映出遜於預期的數據所帶來的避險情緒。

區域疲軟 vs. 全國韌性

費城聯儲的數據與表現出更強韌性的全國服務業數據形成對比。標普全球美國服務業PMI在6月仍維持在51.0的擴張門檻之上，而美國供應管理協會（ISM）的非製造業指數今年以來也持續處於擴張區間。然而，費城地區的製造業指標同樣走弱，6月製造業指數從5月的18降至13，顯示放緩並非僅限於服務業。

區域性與全國性數據的背離，引發了市場對美國經濟擴張可持續性的質疑。費城聯儲調查是包括紐約聯儲、里奇蒙聯儲及堪薩斯聯儲在內的數個區域聯儲調查之一，這些調查在全國性數據公布前提供了早期經濟動能信號。若其他區域調查也跟隨費城的趨勢，可能預示著服務業活動正經歷更廣泛的減速。

如果區域性疲弱持續至第三季度，可能加大聯準會轉向寬鬆政策的壓力。下一份費城聯儲7月非製造業報告將於7月24日公布，屆時將提供早期線索，以判斷萎縮趨勢是持續加深還是開始趨穩。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。