Pies 警告聯準會不應升息，7月升息機率達36%

3Fourteen Research 的沃倫・皮斯（Warren Pies）表示，聯準會不應在 7 月 28 日至 29 日的會議上升息，此說法反駁了愈來愈多交易員的看法——目前市場定價顯示升息機率達 36%，遠高於 7 月 16 日的 4%。

「我認為聯準會不應該在此時升息，」3Fourteen Research 創辦人皮斯週四於 CNBC 節目《收盤延長賽》中表示。「從真正推動通膨的因素來看，數據並不支持升息。」

自聯準會於 2025 年 12 月降息一碼（當時失業率為 4.4%）以來，聯邦基金利率便維持在當前水準。此後，6 月失業率降至 4.2%，而核心消費者物價年增率維持在 2.6%——與去年 12 月持平，且仍高於聯準會 2% 的目標。根據 CNBC/NRF 零售監測數據，6 月核心零售銷售年增 10.1%，為連續第九個月實現兩位數增長。

這場辯論對市場影響深遠。若升息，將是聯準會啟動降息以來首次緊縮，可能顛覆已將長期暫停升息納入定價的股票估值。反之，若按兵不動，則可能因荷莫茲海峽衝突持續導致能源價格進一步飆升（12 月西德州中質原油期貨目前已突破每桶 79 美元），而使通膨預期失控。

通膨仍頑固高於目標

6 月消費者物價指數顯示，整體通膨年化率降至 3.5%，較 5 月下降 40 個基點；核心通膨年增率則維持在 2.6%——與 2025 年 12 月水準相同。聯準會偏好的通膨指標——核心個人消費支出物價指數——將於 7 月 30 日（聯準會決議後）公布，預期年增率為 3.4%。

今年稍早接任聯準會主席的凱文・沃許（Kevin Warsh）本月初向國會表示，聯準會「對持續高企的通膨零容忍」，並「堅定致力於恢復物價穩定」。根據聯準會的點陣圖，19 位聯準會決策者中約有一半預期今年年底前利率將走高，另一半則傾向維持不變或降息。

美國銀行全球經濟學家克勞迪奧・伊里戈延（Claudio Irigoyen）預期聯準會今年將升息 75 個基點，他在報告中指出：「持續高企的核心通膨，加上穩定甚至持續改善的就業市場，均支持更緊縮的貨幣政策。」相較之下，摩根大通分析師則認為聯準會將維持利率至 2026 年底，下一次動作將是 2027 年第三季的升息。

保持耐心的理由

皮斯的觀點與那些認為供給面因素——而非超額需求——才是推動通膨超標的主因者立場一致。自荷莫茲海峽封閉以來，能源價格大幅波動；在短暫停火期間，石油供給的一次性湧入曾暫時壓低油價，隨後緊張局勢再起。聯準會理事克里斯多福・沃勒（Christopher Waller）與約翰・威廉斯（John Williams）在 7 月中旬的演說中均指出油價走勢有利，並提到期貨市場顯示能源成本將趨緩。

如今這些觀察已顯得過時。12 月西德州中質原油期貨已回升至每桶 79 美元以上，僅比 2026 年合約高點低 6 美元，顯示市場參與者預期當前的航運中斷將持續。自 7 月 14 日以來，十年期公債殖利率上升 6 個基點，因投資人將焦點轉向潛在的供應鏈惡化。

與此同時，就業市場並未出現足以迫使聯準會出手的過熱跡象。最新數據顯示，上週首次申請失業救濟金人數降至 1969 年以來最低。摩根大通財務長傑瑞米・巴納姆（Jeremy Barnum）在該行財報電話會議上表示：「就消費者信貸表現而言，關鍵全在於就業市場。所以你不會聽到任何新的或不同的就業市場訊息，我們都看到同樣的數據，而且它一直出人意料地強韌。」

對皮斯來說，這種韌性正是聯準會能夠等待的理由。「經濟體質強勁，足以承受當前的利率水準，」他表示。「現在升息將是一個錯誤。」

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。