煉油廠產能收緊 伊朗戰爭使燃料供應更為緊張

伊朗戰爭、烏克蘭對俄羅斯煉油廠的打擊，以及中國的燃料出口限制，已使全球市場減少數百萬桶煉油產品，買家被迫搶購替代供應。

伊朗戰爭、烏克蘭對俄羅斯煉油廠的攻擊，以及中國的燃料出口限制，已使全球市場減少數百萬桶煉油產品，煉油商承壓並推升汽油、柴油及航空燃油價格。本週西德州中級原油（WTI）回落至每桶76美元以下，市場對重啟荷姆茲海峽的談判進行權衡，但對美伊協議的樂觀情緒逐漸消退，使價格維持在高位。

荷蘭國際集團（ING）大宗商品策略主管沃倫·帕特森表示：「對Jazan煉油廠的反覆攻擊，加上冬季前庫存緊張，暗示柴油裂解價差將維持在季節性高位。」

自2月底戰爭爆發以來，原油價格已飆升超過70%，美國汽油價格上漲30%至50%。荷姆茲海峽關閉導致每日約2000萬桶石油液體停滯，約占全球需求的五分之一；烏克蘭無人機襲擊癱瘓了俄羅斯煉油廠的部分產能，北京方面也限制了燃料出口。歐洲天然氣價格同樣飆升，因儲量低於2021年水平，75%的冬季儲備目標岌岌可危。

供應緊縮正在重塑利潤格局。伍德麥肯茲（Wood Mackenzie）估計，若原油均價維持在每桶90美元左右，石油公司今年利潤可能升至4950億美元，是公司在戰前油價約60美元時預期的兩倍以上。伍德麥肯茲企業研究副總裁湯姆·埃拉科特表示，多數公司選擇保有這筆意外之財，而非將其重新投資於產能。

供應趨緊 煉油利潤率擴大

煉油產品短缺對煉廠關閉或受損的地區衝擊最為嚴重。加州第二大煉油商馬拉松石油（Marathon Petroleum）公布第二季獲利51億美元，為去年同期的四倍以上。該州最大煉油商雪佛龍（Chevron）獲利121億美元，為去年同期近五倍，創至少六年來最高紀錄。瓦萊羅能源（Valero）則公布獲利37億美元，同樣增長五倍。

加州在戰前擁有全美最高的汽油價格，目前每加侖價格徘徊在5.60美元以上。根據加州能源委員會數據，該州品牌加油站平均每加侖比非品牌站貴31美分，而全美差距約為6美分。價格飆升促使州議員提案暫停加州更潔淨的燃料配方，並賦予州檢察長在戰時起訴哄抬物價行為的權力。

通膨外溢效應超越能源領域

供應衝擊正蔓延至更廣泛的通膨。過去12個月通膨率從2月的2.4%飆升至5月的4.2%，創三年新高，是聯準會2%目標的兩倍以上。剔除波動較大的食品與能源成本後的（核心）個人消費支出（PCE）物價指數在5月達到3.4%，為2023年10月以來最高，而克里夫蘭聯準銀行8月的預測顯示僅會小幅回落至3.36%。

供應中斷的影響遠不止燃料。全球約三分之一的肥料經由荷姆茲海峽運輸，卡達供應全球超過三分之一、供晶片製造商使用的精煉氦氣。企業正在改道航運路線、更換供應商並調整運輸方式，這些成本正轉嫁給消費者。上一次核心通膨如此高漲是在2023年底，當時聯準會將利率維持在二十年高位數月後才開始寬鬆。如果聯邦公開市場委員會（FOMC）被迫升息以穩定物價，可能終結推動標普500指數和那斯達克綜合指數創紀錄上漲的股市行情，使為AI基礎建設擴張提供融資的企業借貸成本上升。

本文僅供參考，不構成投資建議。