煉油利潤達每桶59美元，能源股飆漲80%

WTI 3-2-1裂解價差自1月以來已飆升近三倍，不僅讓煉油業者受惠，也使得消費者面對持續高漲的汽油價格。

美國煉油利潤在WTI 3-2-1裂解價差觸及每桶59美元的紀錄新高，自1月以來幾乎翻了兩倍，背後推動力來自全球燃油短缺與地緣政治干擾，大幅提升了美國大型煉油業者的獲利。

「這波利潤擴張的幅度在現代煉油史上是前所未見的，」Edgen能源分析師Omar Tariq表示。「煉油業者正抓住18個月前無人能想像的價差空間。」

Marathon Petroleum、Valero Energy與HF Sinclair在2026年漲幅均超過80%，遠優於標普500指數同期11%的漲幅。Phillips 66亦上漲逾54%。這波漲勢反映的不是原油價格上漲，而是煉油廠買油成本與汽油、柴油售價之間的價差持續擴大。

這波創紀錄的利潤源自全球煉油產能的嚴重短缺，疊加伊朗戰爭、烏克蘭無人機襲擊俄羅斯煉油廠以及燃油出口減少等因素。雖然原油價格走低通常會壓縮生產商利潤，但若汽油和柴油價格仍維持高檔，反而有助於煉油業者擴大利差——這種動態讓不少投資人措手不及。

創紀錄裂解價差的結構解析

3-2-1裂解價差估算的是煉油廠將三桶原油轉化為兩桶汽油與一桶餾分油的毛利率。以每桶59美元計算，該價差遠高於煉油業者歷來享有的歷史區間。彭博數據顯示，該指標自2026年初以來已幾乎翻了三倍。

此一擴張之所以罕見，在於原油價格並非驅動因素。西德州中質原油今年以來波動劇烈，近期在美國與伊朗簽署停火協議後回落——美國總統川普於7月8日宣布該協議「已結束」。然而，汽油與柴油價格依然居高不下，持續為煉油業者帶來利潤順風。

股市贏家與未來展望

Marathon Petroleum持續透過其龐大的煉油網絡及MPLX中游合作夥伴關係產生豐厚的現金流。Valero仍是北美成本最低的煉油業者之一。Phillips 66則透過化工與中游資產提供額外曝險。三家公司擁有一個共同的順風：煉油利潤處於高檔。

歷史經驗顯示，裂解價差很少能長期維持在高位。當燃油供應增加、煉油廠產能利用率上升，或者原油價格反彈速度超過汽油和柴油時，利潤往往會回歸正常化。路透指出，隨著原油市場在近期供應中斷後重新平衡，當前的超額獲利可能只是暫時現象。

對投資人而言，關鍵訊號很明確：關注裂解價差，而非原油價格的頭條數字。只要WTI 3-2-1裂解價差仍大幅高於歷史常態，Marathon Petroleum、Valero、HF Sinclair與Phillips 66等公司應能持續創造強勁現金流。上一次煉油利潤逼近如此水準是在2022年中，俄羅斯入侵烏克蘭後，裂解價差曾短暫觸及55美元，隨後在接下來幾季內回歸正常。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。