頁岩油井積壓創歷史新低，WTI原油持穩88美元以上

已鑽但未完工井庫存創歷史新低，限制了美國頁岩油生產商彌補因伊朗衝突而耗盡的原油庫存的能力。

美國頁岩油生產商5月持有的已鑽但未完工井庫存創有紀錄以來最低，限制了其在出口和煉油需求激增以填補美以對伊朗戰爭損失的供應時快速提升原油產能的能力。

埃克森美孚在一份聲明中表示：「石油庫存將在數週內降至危險低位，迫使價格大幅上漲。」此時庫存耗盡與頁岩供應受限正令市場收緊。

WTI原油週四結算價報每桶88.90美元，此前從隔夜高點92.50美元上方回落，交易商在供應限制與尚待川普總統批准的美伊暫定停火協議之間權衡。標普500指數上漲0.6%至7,563.63點，而隨著油價回吐部分漲幅，10年期公債殖利率降至4.45%。

DUC井積壓限制意味著美國頁岩油——通常是全球最具響應能力的增量供應來源——無法迅速彌補衝突從全球市場上移除的約每日300萬桶伊朗原油。在戰略石油儲備處於近四十年低點且停火協議前景未明的情況下，供應緩衝空間從未如此薄弱。

已鑽但未完工井是生產商最快將新供應投入市場的方式，僅需水力壓裂和完井作業，無需數月的新鑽井時間。庫存創歷史新低使營運商幾乎沒有多餘產能來應對伊朗衝突帶來的供應衝擊，該衝突曾推動WTI原油日內自2024年以來首次突破90美元。

這一限制尤為嚴峻，因為美國原油出口已急劇增加以填補伊朗原油的缺口，而國內煉油廠在夏季駕車旺季前正以高產能運轉。根據週三發布的數據，美國能源情報署的每週庫存報告顯示，原油庫存下降速度快於五年平均值。

上一次DUC庫存接近此水平是在2023年初，當時生產商優先考慮股東回報而非增產支出。這種紀律——即使在WTI交易於80美元上方時仍令美國鑽機數量持平——使該行業在結構上對價格飆升的反應能力不如過去幾個週期。

美國與伊朗之間暫定的60天停火延期——仍需川普簽署——已在一定程度上限制了原油價格的上行空間，WTI從隔夜高點92.50美元上方回落。但考慮到重新開放荷姆茲海峽和恢復伊朗出口流量的複雜性，交易商仍對近期能否達成持久解決方案持懷疑態度。任何恢復伊朗原油出口的舉措不僅需要政治協議，還需要清除航道水雷並恢復油輪營運商的保險保障，這一過程即使在停火協議簽署後也可能需要數週時間。

Edgen能源分析師Omar Tariq表示：「如果協議告吹，我們將面臨頁岩油短期內無法填補的供應危機。DUC數據證實了市場一直在定價的情況——美國供應響應存在上限。」

能源類股因基本面趨緊而上漲，標普500能源指數本月表現優於大盤。擁有最大DUC庫存的生產商——包括埃克森美孚和雪佛龍——處於最佳位置來捕捉更高的價格實現，但行業整體的積壓限制了任何短期產量激增的幅度。

大盤基本上未受油價飆升影響，標普500指數週四上漲0.6%至創紀錄的7,563.63點，企業獲利持續優於預期。但能源成本上升與頑固的通膨——美國一項通膨指標上月加速至三年來最差水平——若油價持續維持在90美元以上，將對消費驅動的經濟擴張構成風險。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。