韓國10年期公債殖利率突破4%，市場加息預期升溫

油價上漲與人工智能驅動的經濟繁榮構成的雙重衝擊，打破了市場對韓國今年利率維持穩定的預期。

隨著石油引發的通脹擔憂與火熱的半導體市場相結合，迫使市場對韓國央行的政策路徑進行快速重新定價，韓國10年期公債殖利率自2023年底以來首次飆升至4%以上。基準殖利率跳升11個基點至4.06%，反映出投資者日益堅信央行今年可能被迫進行一次或多次加息。

韓華投資證券（Hanwha Investment & Securities）固定收益策略師 Park Junwoo 表示：「受油價上漲影響，韓國正面臨通脹的機械性上行壓力，而半導體超級週期同時也在提升增長預期。這兩股力量目前正朝著同一個方向發展。」

這一鷹派轉變非常迅速。高盛目前預測今年將加息兩次，每次25個基點，這與其之前維持現狀的預測截然相反。韓華證券也將其展望從不加息調整為加息一次。重新定價對債券持有者造成了明顯損失；經美元對沖後，韓國公債今年已累計下跌6.4%，表現遜於許多新興市場同行。

隨著韓國央行最偏鴿派的董事會成員最近離職，投資者目前正密切關注5月28日的政策會議，以確認更加鷹派的立場。此前關於政策將維持穩定的共識已經煙消雲散，取而代之的是亞洲第四大經濟體借貸成本面臨的高度不確定性。

債券面臨的雙重阻力

債券拋售的核心邏輯在於韓國通脹和增長預測的同時修訂。作為一個高度依賴進口石油的國家，中東衝突引發的近期能源成本飆升使韓國面臨巨大風險。這直接導致消費者價格通脹上升，縮小了央行的操作空間。

同時，全球人工智能技術的興起極大地刺激了對存儲芯片的需求，而存儲芯片是韓國經濟的基石。這提供了一個強大的增長引擎，使韓國央行有更多空間收緊政策並專注於通脹目標，而不必擔心經濟受阻。

韓國央行的鷹派傾向

韓國央行政策委員會構成的變化為這種鷹派轉向提供了結構性支撐。在鴿派成員 Shin Sung Hwan 離職後，委員會的整體傾向現在被認為更加激進。

野村證券（Nomura）分析師指出，頭條通脹率的加速給了央行更多發出鷹派信號的理由，因為這直接影響通脹預期和公眾對價格的感知。雖然野村仍預測該行明年將維持利率不變，但預計韓國央行在下次更新中將給出更具鷹派色彩的預測。高盛（看好今年兩次加息）與野村等機構之間的分歧凸顯出，政策路徑現在已成為活躍辯論的主題，這使得5月28日的會議成為投資者獲取清晰信號的關鍵事件。

本文僅供參考，不構成投資建議。