黏性3.7%通膨促使瓦許走向9月升息

黏性3.7%的通膨加上財政部捍衛長天期公債曲線，使聯準會主席凱文·瓦許（Kevin Warsh）朝向9月升息的方向前進，CME FedWatch顯示市場定價9月升息的機率為40%。

瓦許曾表示：「沒有所謂的軟性通膨目標。只有一個目標，那就是2%。」不過他尚未提出具體路徑，目前有五個內部工作小組正在檢視聯準會的運作方式。高盛（Goldman Sachs）反對9月升息，理由是指出夏季期間月度讀數較為溫和。

個人消費支出（PCE）物價指數是聯準會偏好的通膨指標，7月上升0.2%，高於市場預期的0.1%，使年增率維持在3.7%，而非如預期放緩至3.6%。核心物價月增0.2%、年增3.3%，兩者均符合預期，使核心通膨連續第65個月高於2%的目標。聯邦公開市場委員會（FOMC）在7月將利率維持在3.50%至3.75%，但三位地區聯準銀行總裁投票反對並主張升息一碼，這是自2016年9月以來單一方向反對票數最多的一次。

壓力點在於長天期公債曲線。美國國債總額已突破40兆美元，10年期和30年期公債殖利率攀升至2007年以來最高，推升整體經濟的借貸成本，迫使財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）介入債券市場。

債券市場才是真正的考驗

貝森特宣布計劃將10至30年期公債的回購規模至少增加一倍，從每次操作的20億美元提高至40億美元，以減少長天期債券的供應來支撐價格並壓低殖利率。市場對此並不買單，殖利率隨後回升至宣布前的水平之上，促使貝森特公開表示，財政部準備以更高、未明訂的金額進行干預。

這形成一種不尋常的張力：財政部正在壓抑長天期殖利率，而聯準會主席似乎恰好樂於讓市場力量來完成緊縮的工作。

貨幣貶值交易

當投資人懷疑政府無法在不讓通膨侵蝕債務的情況下管理其負債時，他們會買入無法隨意創造的資產。黃金8月迄今已上漲約15%，由於距月底交易日僅剩數日，可望創下1999年以來最強勁的單月漲幅，目前交易價格接近每盎司4,713美元。比特幣本月上漲超過25%，為近兩年來最佳表現，價格突破80,000美元。美元則反向走弱，衡量其兌六大主要貨幣匯率的指數可望連續第三個月下跌。

硬資產上漲、貨幣下跌、長天期借貸成本居高不下，這些訊號都指向同一個方向。如果瓦許如同他所暗示的那樣，將市場價格視為資訊來源，那麼市場傳遞的訊息就是政策過於寬鬆。

歐洲在傑克森霍爾的利益

歐洲央行也將派代表出席傑克森霍爾（Jackson Hole）會議。執委會成員伊莎貝爾·施納貝爾（Isabel Schnabel）將於週五歐洲中部時間17:55參與一場小組討論，主題聚焦於支付與金融創新，而非即時的政策展望。歐洲央行將於週四公布7月22-23日會議紀要，下一次利率決策落在9月10日，僅比聯準會9月會議早數日。

瓦許若發出鷹派訊號，將推升美元並收緊全球金融環境，使法蘭克福的政策計算更加複雜。當地政策制定者已在應對能源驅動的通膨，如今還面臨2027年前逐步升溫的食品價格壓力。

無論如何，週五已不再是例行的央行官員演說。這是一場考驗：聯準會能否說服市場，2%仍是真實的政策終點，而且聯準會擁有一條可信的路徑抵達那裡。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。