瑞士Q2 GDP勁升1.5% 藥廠搶跑關稅帶動出口

瑞士經濟在截至6月的三個月內季增1.5%，為2021年第三季以來最強勁的成長，主因化工與製藥企業搶在美國對藥品進口徵收關稅之前加速出貨。

瑞士經濟事務國務秘書處（SECO）在初步估計中表示：「工業部門對成長的貢獻最大，尤其受到化工與製藥業的帶動。」萬神殿宏觀經濟學（Pantheon Macroeconomics）歐洲經濟學家安基塔·阿馬朱里（Ankita Amajuri）表示：「這很可能來自對美藥品出口的搶跑行為，因美國於7月31日對藥品實施最高15%的關稅。」

根據瑞士經濟事務國務秘書處的數據，這一讀數較第一季的0.4%成長及2025年最後三個月的0.2%明顯加速。AWP調查的經濟學家此前預測成長介於0.2%至0.4%之間。SECO將約三分之二的擴張歸因於工業，服務業亦有所貢獻。

這一結果使瑞士央行（SNB）更沒有理由應對經濟疲軟，目前政策利率維持在0%。但強勁表現可能是暫時的——關稅驅動的出口激增屬於一次性效應，且伊朗戰爭期間瑞郎作為避險貨幣升值，威脅出口商競爭力。

關稅搶跑扭曲數據

美國自7月31日起對藥品進口徵收最高15%的關稅，促使瑞士藥廠加速出貨。川普政府另於7月對多數瑞士進口商品加徵最高12.5%的新關稅，取代自2月以來實施的10%關稅。瑞士GDP上一次萎縮是在2025年第三季，當時首批美國關稅對經濟造成衝擊。

這份初步估計部分基於推算數據，可能在9月3日發布完整季度數據時進行修正。SECO指出，此前季度數據表現疲軟存在「追趕效應」。數據已針對體育賽事進行調整，因瑞士主辦FIFA及國際奧委會等國際組織。

成長高度集中於化工與製藥業，令人質疑擴張的廣度。製造業在第一季季減3.0%後，於第一季已回升1.5%，顯示工業復甦早於關稅搶跑。但初步估計除SECO的廣泛評估外，並未提供詳細的行業細分，因此難以判斷成長的擴散程度。

瑞士央行按兵不動 瑞郎壓力持續

相較其他歐洲國家，瑞士受全球能源衝擊的影響較小，依賴阿爾卑斯山水力發電及更多元化的能源結構。然而，瑞郎作為避險貨幣的角色意味著在伊朗戰爭期間匯率升值，削弱出口商競爭力。瑞郎自3月以來對歐元貶值，投資者預期瑞士央行今年不會將政策利率從0%調整。

展望未來，調查顯示瑞士經濟帶著動能進入第三季，即使下半年成長可能放緩，阿馬朱里表示。備受關注的KOF經濟晴雨表在7月升至第二季平均值之上，而採購經理人指數雖有所回落，但仍處於擴張區間。

9月3日最終數據發布的關鍵問題在於，異常強勁的工業貢獻是否伴隨其他領域的廣泛成長，抑或第二季的強勢僅集中在少數出口密集型行業。若擴張確實狹窄，隨著關稅影響正常化及瑞郎避險溢價持續，瑞士央行的寬鬆傾向可能重新浮現。IMF預計瑞士2026年GDP成長0.8%，2027年成長1.5%，通膨低迷但存在貿易與能源風險。

本文僅供參考，不構成投資建議。