三隻松鼠 2025 年利潤暴跌 62%：受成本上升與競爭加劇拖累

中國休閒零食巨頭三隻松鼠股份有限公司 (300783.SZ) 2025 年淨利潤下降 61.9% 至 1.55 億元。儘管營收保持在百億規模以上，但成本上升和戰略調整壓縮了利潤空間。

根據 4 月 28 日發佈的年度報告，這一業績反映了公司正處於戰略轉型期。在投入新的零售業態和供應鏈升級的同時，公司還承擔了堅果等核心產品原材料成本上漲帶來的壓力。

全年度，三隻松鼠實現營業收入 101.9 億元，同比下降 4.1%。歸屬於上市公司股東的淨利潤為 1.55 億元，而扣除非經常性損益後的淨利潤更是大跌 84.5% 至 4940 萬元。公司未宣佈在此期間發放股息。

利潤的萎縮凸顯了中國成熟消費品牌面臨的一個關鍵挑戰：折扣零售商的迅速崛起。這種動態迫使三隻松鼠通過大規模的戰略轉型投資來捍衛市場份額，不惜犧牲短期盈利能力以換取長期競爭力。

行業普遍承受壓力

三隻松鼠面臨的成本壓力是影響全球消費品公司的更廣泛趨勢的一部分。寶潔公司 (P&G) 最近警告稱，油價飆升可能導致其 2027 財年的成本增加 10 億美元，波及從包裝到物流的各個環節。據路透社近期報告，整個行業都在面臨兩難選擇：是自行消化上漲的投入成本，還是將其轉嫁給正越來越多地轉向更便宜的自有品牌替代品的消費者。

這種利潤壓力在整個供應鏈中都很明顯，包裝行業也面臨著紙張、塑料樹脂和鋁等原材料價格波動的挑戰。

折扣零售重塑市場

在中國，挑戰由於「量販式」零食店的激進擴張而進一步加劇。這些新競爭對手以「極致性價比」模式運營，利用直採和高週轉率提供低於傳統品牌的價格。相關資料指出，在三隻松鼠表現低迷的同時，競爭對手萬辰集團 2025 年營收增長了近 60%，淨利潤增長超過 3.5 倍，凸顯了新零售模式的破壞力。

作為應對，三隻松鼠正在從一家輕資產電商公司轉型為重資產、垂直整合的模式。該公司正在中國建設四大供應鏈基地，甚至在柬埔寨建立了一家芒果加工廠以鎖定製造成本。公司還推出了全新的「國民零食店」門店，專注於新鮮和現製產品，以區別於折扣連鎖店同質化的產品。

第一季度出現轉機

儘管全年業績表現不佳，但公司 2026 年第一季度的財報顯示出復甦跡象。三隻松鼠在前三個月實現淨利潤 2.73 億元，這一數字已超過了 2025 年全年的利潤總額。

今年強勁的開局表明，公司控制成本和產品差異化的戰略可能正在發揮作用。投資者將關注預計於 8 月發佈的第二季度業績，以觀察在激烈競爭的背景下，利潤修復是否具有持續性。

本文僅供參考，不構成投資建議。